20230420-天风证券-上峰水泥-000672.SZ-水泥主业承压_两翼_战略稳步推进_4页_828kb

上峰水泥（000672）投资评级报告核心要点

一、投资评级

• 行业：建筑材料/水泥
• 6个月评级：买入（维持）
• 目标价格：未明确说明

二、业绩概况

• 2022年：
  • 营收：7135亿元，同比-14.19%
  • 归母净利润：949亿元，同比-56.40%
  • 扣非净利润：1114亿元，同比-46.94%
• 2023Q1：
  • 营收：1390亿元，同比-70.2%
  • 归母净利润：173亿元，同比-49.4%
  • 扣非净利润：144亿元，同比-54.13%

下滑主因：水泥需求不佳叠加上游原材料成本上升。

三、主营业务分析

1. 水泥板块：2022年销量同比下降71.2%，吨毛利减5.35元至88.83元。
2. 非主业：
   • 骨料：收入+8%至725亿元，吨毛利3.54元；2023中期目标产能达3000万吨以上。
   • 股权投资：涉及新能源与半导体产业，粤芯项目估值增值49.9亿元。

四、未来展望

• 产能扩张：熟料增至2500万吨/年，水泥增至3500万吨/年。
• 战略协同：强化骨料业务及新能源布局，预计2023-2025年净利润分别下修至141/170/187亿元。
• 风险提示：水泥需求不及预期、旺季涨价乏力、煤炭成本压力等。

五、估值与财务数据

• 估值指标：PE从52倍下调至2585倍，PB降至130倍。
• 评级调整：因业绩承压下调盈利预期但仍维持买入评级。

注：数据截至2023年4月20日，源资讯为天风证券研报。