20241030-天风证券-上峰水泥-000672.SZ-水泥主业涨价驱动底部向上_两翼战略持续推进_4页_867kb

上峰水泥（000672）季报点评总结

投资评级

行业：建筑材料/水泥
投资评级：买入（维持评级）
当前股价8.6元，目标价10.46元，6个月评级“买入”。

三季度业绩表现

公司前三季度营收同比下降21.77%，归母净利润下降42.27%，但Q3单季度归母净利润达234亿元，同比增长380.9%。扣非归母净利润155亿元，同比下降142.3%。

行业动态

• 需求疲软：1-9月水泥/熟料吨均价同比分别下降14.5%/22.8%，但Q3价格上涨，重庆熟料价格计划上调100元/吨，并带动华东、西南多地提价。
• 区域销量：西南销量略增，华中及西北保持稳定，销量下滑主要因行业需求低迷。

一主两翼战略进展

1. 水泥主业：Q3接待上调，价格稳中有涨。
2. 骨料业务：砂石骨料销量下滑39.7%。
3. 环保协同：前三季度营收111亿元，固废处置项目持续推进。
4. 新能源投资：光伏项目贡献绿色发电量1.35亿度。
5. 新经济投资：中晶合集成项目已上市，其他项目进入上市辅导阶段，未来有望对冲主业周期波动。

财务数据

• 毛利率：前三季度26.71%，Q3跃升至28.88%，环比增长15.8pct。
• 净利率：前三季度9.89%，Q3达17.05%，同比增长84.8pct。
• 负债率：46.72%，同比下降31.7pct；经营现金流净额738亿元。
• 盈利预测：维持2024-2026年归母净利润预测至67/78/88亿元；给予2025年13xPE，目标价10.46元。

风险提示

• 水泥需求不及预期。
• 聚焦成本上涨。
• 旺季涨价不及预期。

分析师观点

公司业绩弹性较强，通过“一主两翼”战略对冲周期风险，维持“买入”评级。