20211123-第一上海证券-阿里巴巴-SW-09988.HK-消费疲软竞争加剧_战略投资布局未来_5页_507kb

买入报告总结

核心内容

本报告分析了阿里巴巴集团（BABA/9988）在2021年11月23日发布的财务数据及业务表现，并对其未来前景给出“买入”评级。报告指出，尽管公司第二财季表现未达预期，但其在战略投资、新兴业务增长以及云计算领域的持续投入，为长期发展奠定了坚实基础。

主要观点

1. 财务表现与展望

• 收入增长放缓：2021年第二财季总收入为2,006.90亿元人民币，同比增长29%，但低于彭博一致预期的2,062亿元。
• 盈利能力承压：经调整EBITDA同比下降27%，Non-GAAP净利润同比下降39%，主要由于公司在关键战略领域加大投资。
• 收入指引下调：公司下调2022财年总收入指引为同比增长20-23%，反映出对宏观经济不确定性和竞争加剧的担忧。
• 未来收入与利润预测：预计未来三年收入分别为8,830.78亿、10,156.24亿、11,825.68亿元人民币，利润分别为957.08亿、1,183.36亿、1,571.03亿元人民币。
• 目标价设定：目标价为239.45美元/233.46港元，分别较当前股价上涨75.26%和74.88%。

2. 电商业务表现

• 中国零售商业增长：中国零售商业收入同比增长33%，年度活跃买家达8.63亿，环比增长约3,500万。
• 新兴业务稳健增长：
  • 淘特年度活跃买家突破2.4亿。
  • 淘菜菜季度GMV环比增长超过150%。
  • 饿了么订单量同比增长超过30%，主要来自日用品和医疗保险品类。
• 跨境及全球商业增长：跨境及全球商业收入同比增长34%，其中Lazada订单量同比增长超过82%，受益于行业渗透率提升、商品品类增加及用户黏性加强。
• 菜鸟网络表现：菜鸟网络收入同比增长20%，主要得益于跨境及国际业务带来的订单增长，乡村驿站单日处理包裹量同比增长超过280%。

3. 云计算发展

• 连续盈利：云计算业务收入同比增长33%，EBITA连续四个季度实现盈利，本季度利润率为2%。
• 行业前景乐观：国内云计算行业仍处于早期，阿里云处于领先地位，预计未来将随着行业渗透率提升持续受益，参考AWS的成长路径，有望提升整体估值。

关键信息

财务数据概览

• 总营业收入：预计未来三年分别为8,830.78亿、10,156.24亿、11,825.68亿元人民币。
• 净利润：预计未来三年分别为957.08亿、1,183.36亿、1,571.03亿元人民币。
• 现金流：预计未来三年经营性现金流分别为79,919亿、97,733亿、167,243亿元人民币。
• 资产负债情况：总资产预计未来三年分别为1,848.28亿、2,071.93亿、2,320.97亿元人民币，总负债预计分别为627.49亿、682.84亿、714.65亿元人民币。

财务比率分析

• 毛利率：预计未来三年分别为38.5%、39.1%、40.3%。
• 运营利润率：预计未来三年分别为10.8%、11.7%、13.3%。
• 净利率：预计未来三年分别为10.4%、11.2%、12.8%。
• EBITA利润率：预计未来三年分别为21.0%、30.8%、32.7%。
• 资产负债率：预计未来三年分别为33.9%、33.0%、30.8%。

风险提示

• 宏观经济不确定性：影响整体市场环境。
• 竞争加剧：国内电商竞争激烈。
• 平台经济监管风险：政策变化可能影响业务发展。

投资建议

• 买入评级：基于公司在国内电商领域的竞争优势、云业务清晰的发展逻辑以及长期增长潜力，建议买入。
• 战略投资布局：公司持续加大对淘特、本地生活、社区电商及Lazada等领域的投资，以换取长期增长空间。

联系方式

• 黄博涵：852-25321539, Bohan.huang@firstshanghai.com.hk
• Chuck Li：852-25321539, Chuck.li@firstshanghai.com.hk

公司信息

• 公司名称：第一上海证券有限公司
• 地址：香港中环德辅道中71号，永安集团大厦19楼
• 电话：(852) 2522-2101
• 传真：(852)2810-6789

重要声明

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