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国电电力（600795SH）2023年度业绩分析报告总结

业绩与增长

• 业绩预告：公司预计2023年实现归母净利润53-58亿元，同比增长92.92%-111.12%；扣非归母净利润45-53亿元，同比增长82.54%-114.99%，实现扭亏为盈。
• 季度表现：2023Q4归母净利润为-3亿~2亿元，环比减少24~29亿元，业绩承压。
• 增长驱动：燃料成本下降、控股及参股电厂收益提升、新能源装机容量与发电量同步增长。
• 不利因素：察哈素煤矿停产对公司盈利造成负面影响。

装机规模与发电量

• 装机结构：截至2023年，总装机容量为1056.373万千瓦，其中火电占主导，新能源（风电、光伏）装机显著提高。
• 发电量数据：
  • 2023年完成发电量4526.4亿千瓦时，网际网路电量4298.4亿千瓦时，同比下降23.1%与24.3%，但剔除资产转让影响后同比增幅分别为367%和337%。
  • 2023Q4发电量1138.58亿千瓦时，上网电量1082.65亿千瓦时，同比分别增长51.1%和48.8%。

战略与前景

• 火电板块：成本具备下行空间，伴随容量电价实施，盈利能力趋于稳健。
• 水电与新能源：
  • 水电2023年发电量546.6亿千瓦时，同比下滑18.2%，预计2024年基本面向好。
  • 新能源2023年控股装机容量增长0.7303万千瓦，风电、光伏发电量分别增长1,253%和16,339%，预计2024年将继续推进新能源扩张策略。

估值与投资建议

• 财务预测（预计2023-2025年）：
  • 营业收入分别为1936亿元、1998亿元、2084亿元，增长率为4.08%、3.21%、4.28%。
  • 归母净利润分别为55.50亿元、72.51亿元、81.95亿元，EPS依次为0.31元、0.41元、0.46元，PE分别为14.1倍、10.8倍、9.5倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司尽管面临短期业绩压力，但仍具增长潜力。
• 风险提示：装机速度不及预期、电力市场改革不及预期、原材料价格波动等。

财务表现

• 关键指标：营业收入、归母净利润呈现稳定增长趋势，资产质量逐步改善，负债率与净资产收益率逐步回升。
• 估值指标：PE与PB持续下降，表明市场对其估值趋于合理甚至偏低。

结论

公司虽因部分项目停产及电价调整面临短期挑战，但仍得益于成本优化与结构性转型，在火电与新能源板块实现多点开花，具备较强抗风险与成长能力。