20230419-天风证券-国电电力-600795.SH-火电盈利能力率先修复_新能源加速发展_3页_741kb

国电电力（600795）年报点评报告核心总结

一、投资评级

• 行业：公用事业/电力
• 6个月评级：买入（维持）
• 目标价：未明确，维持389元。
• 主要财务指标：
  • 2022年营收同比增145.6%，归母净利润扭亏为盈至282.5亿元。
  • 预测2023-2025年归母净利润分别为692/82/95.6亿元，对应PE依次为10/8/7倍。

二、业务表现分析

1. 火电板块：

   • 2022年净利润37.54亿元，高比例长协煤和电价上浮是盈利修复主因。权益装机32GW，2023-2024年继续扩能。
   • 风险：装机进度未达预期、煤炭价格波动、电价下调等。

2. 水电板块：

   • 权益装机增至11.6GW，但2022年来水不足致净利润降至18.76亿元。
   • 在建项目39GW，主要集中四川、新疆等地。

3. 新能源板块：

   • 2022年新增装机3.15GW（风电0.39GW，光伏2.76GW），贡献净利润23亿元。
   • 资源储备达19GW，计划2023年获取14GW资源并投产8GW。

三、风险提示

• 新装机缓慢、补贴延迟、技术改革滞后、煤价飙升、电价下调、需求下滑。

四、财务数据亮点

• 成本控制：入炉煤价97.8元/吨，高效长协煤策略显著降低成本。
• 偿债能力：资产负债率73.29%，净负债率184.84%，财务结构稳健。
• 估值吸引力：PE从37.6倍降至24.56倍，PB估值无改善空间，EV/EBITDA降至4.64倍。