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国电电力（600795）Q2火电成本边际改善，新能源稳步发展总结

核心内容

国电电力在2022年上半年实现了营业收入911.58亿元，同比增长20.03%；归母净利润23.34亿元，同比下降22.38%；扣非后归母净利润21.17亿元，同比下降2.56%。公司整体表现呈现出收入增长，但净利润受到煤价上涨的拖累，Q2已出现边际改善。

主要观点

1. 收入增长因素：

   • 装机量和发电小时数同步提升，带动电量增长。
   • 市场化交易电量占比提升至93.08%，较去年同期提高33.52个百分点。
   • 平均上网电价同比增长23.05%，达到443.21元/千千瓦时。

2. 火电板块成本改善：

   • Q2入炉煤价边际改善，公司长协覆盖率达到100%。
   • 随着煤价控制政策的实施，火电板块利润有望持续改善。

3. 新能源发展情况：

   • 公司计划在“十四五”期间新增新能源装机35GW，清洁能源装机占比提升至40%。
   • 2022年新增新能源装机153.33万千瓦，6月末风光装机占比由7.5%提升至8.9%。
   • 已获取新能源资源量837.79万千瓦，完成核准或备案新能源容量911.67万千瓦。

4. 盈利预测：

   • 预计2022-2024年公司归母净利润分别为52.9亿元、70.2亿元、88.0亿元，同比增速分别为-32.7%、25.4%。
   • 对应PE分别为14.5倍、10.9倍、8.7倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

关键信息

公司基本数据

• 最新收盘价：4.29元
• 一年内最高/最低价：4.42元 / 2.40元
• 市盈率（当前）：-30.38
• 市净率（当前）：1.67
• 总股本：178.36亿股
• 总市值：765.15亿元

发电结构

• 火电装机占比：76.2%
• 水电装机占比：14.9%
• 清洁能源装机占比目标：40%（“十四五”期间）

财务表现

• 2022年上半年营业收入：911.58亿元
• 2022年上半年归母净利润：23.34亿元
• 2022年上半年扣非后归母净利润：21.17亿元
• 2022年上半年发电量：2155.31亿千瓦时
• 2022年上半年上网电量：2047.62亿千瓦时

财务预测

主要财务比率

风险提示

• 煤价下降不及预期
• 电价上涨不及预期
• 公司新能源建设不及预期

投资建议

• 评级：买入
• 评级标准：相对沪深300指数涨幅15%以上

评级说明

投资评级分为股票评级和行业评级：

股票投资评级

行业投资评级