20230504-南京证券-国电电力-600795.SH-业绩增速同比下滑_不改优质资产属性_4页_1mb

国电电力 (600795.SH) 公司研究报告总结

核心内容概述

本报告对国电电力2023年第一季度的业绩表现、资产结构、新能源发展及未来盈利预测进行了分析，并给出“买入”评级。尽管公司当季利润有所下滑，但其优质资产属性和在新能源领域的快速布局仍使其具备长期投资价值。

主要观点

1. 业绩表现

• 营收与利润：2023Q1实现营收453.33亿元，同比-3.1%；归母净利润9.64亿元，同比-7.02%；扣非净利润9.15亿元，同比+4.18%。
• 扣非ROE：扣非ROE为2.01%，同比+0.11个百分点，显示公司主营业务盈利能力稳中向好。
• 利润变化原因：归母净利润下滑主要由于投资收益减少（同比-3.5亿元），尤其是参股煤矿收益下降；扣非净利润增长则得益于主营业务的稳定表现。

2. 发电量与电价

• 发电量：2023Q1公司发电量同比-5.4%，但若按可比口径（剔除宁夏火电资产），发电量同比+2.5%。
• 电价：平均上网电价0.463元/千瓦时，同比+2.1%，环比+2.8%，显示电价具备上涨潜力。
• 综合表现：电量与电价均按可比口径增长，公司基本面良好。

3. 新能源发展

• 新能源装机：截至2023Q1，公司新能源装机容量达11.1GW，同比+44.7%。
• 上网电量：2023Q1新能源上网电量53.7亿千瓦时，同比+31.8%。
• 新增装机计划：公司计划2023年全年新增新能源装机8GW，Q1新增0.5GW，显示新能源发展仍处于加速阶段。
• 投资力度：2023Q1购建固定资产、无形资产及其他长期资产支付的现金为70.6亿元，同比+29.1%，表明公司在新能源领域的持续投入。

4. 控股股东支持

• 国家能源集团：作为控股股东，国家能源集团是全球最大的煤炭企业，2022年煤炭产量达6亿吨。
• 长协煤优势：公司长协煤覆盖率和履约率行业领先，煤炭成本最低，2022年入炉标煤单价为980元/吨，低于行业平均水平（如华能国际为1188元/吨）。
• 抗风险能力：在煤炭供需紧张的迎峰度夏期间，公司具备较强的抗风险能力。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司基本面良好，新能源装机增速显著，具备长期增长潜力，且在煤炭成本控制方面具有优势。

风险提示

• 用电需求增长不及预期
• 电价增长不及预期

总结

国电电力作为大型能源企业，在2023年第一季度业绩增速有所放缓，但扣非净利润实现增长，显示出其主营业务的稳定性和盈利能力。公司新能源装机容量和上网电量均实现大幅增长，表明其在新能源领域的战略推进有效。同时，受益于控股股东国家能源集团的支持，公司煤炭成本控制优势明显，具备较强的抗风险能力。未来三年（2023-2025）公司盈利有望持续提升，预计归母净利润分别为73.6亿元、99.1亿元、126.7亿元，对应PE估值逐步下降，投资价值凸显。因此，报告给予“买入”评级。