20240823-浙商证券-国电电力-600795.SH-国电电力2024半年报点评_投资收益推动H1利润上升_业绩长期稳定发展_4页_426kb

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国电电力（600795）2024年半年度报告关键分析

公司整体业绩

国电电力2024年上半年实现营业收入858.28亿元，同比减少33.2%；归属于上市公司股东的净利润达到67.16亿元，同比增长1271.1%；基本每股收益为0.377元/股（注：原报告中显示为0.377元💰/股，但业绩预告变动百分比的一部分也显示为0.377，可能笔误，上半年财报显示0.377元💰/股）。董事会已审议通过中期利润分配预案，拟每10股派发现金红利0.9元（含税），预计分红金额16.05亿元，约占归母净利润的23.9%。本次半年度业绩的主要增长驱动力来自转让股权投资获得的巨额收益，该收益贡献了净利润总额（净利增长12735%）的45.18%。

各业务板块分析

火电板块

受到水电增量的挤压，上半年公司火电机组总发电量1743.75亿千瓦时，同比下降13.7%，利用小时数降至2403小时，同比降低67小时。降价环境下，平均上网电价同比下降，火电板块整体仍实现归母净利润199.5亿元，同比增加68亿元，其核心在于成本控制的成效：入炉标煤单价下降2.5元/吨至918.94元/吨，供电煤耗降低12克/千瓦时。

水电板块

上半年发电量实现正增长（31.9%），形成19.4亿千瓦时的发电量，但由于大兴川电站项目停止推进，计提了84.2亿元的在建工程减值准备，使得归母净利润为-0.26亿元，同比减少51.8亿元。若剔除此减值影响，水电板块实现归母净利润81.6亿元，同比增加32.5亿元。

新能源板块（风电/光伏）

虽然装机量持续增长（2024年上半年新增新能源装机177.03万千瓦，完成核准/备案66.97万千瓦），发电量也呈现较快增长（风电增6.07%，光伏增118.61%），但受上网电价大幅下滑（分别下降3.57元/兆瓦时和8.23元/兆瓦时）影响，利用小时数普遍下降（风电降1.73小时至1105小时，光伏降28小时至525小时），导致新能源板块实现归母净利润11.99亿元，同比下降24.1亿元（虽然年报显示为19.99亿元，笔误详情略，但净利润同比降24.1亿元，绝对值下降是明确）。

核心变动

• 业绩驱动： 上半年净利润的增长主要不是来源于主营业务（火电、水电、新能源）成本、电量的改善（总体火电毛利下降，水电毛利减少，新能源毛利下滑），而是倚重于出售国电建投内蒙古能源有限公司50%股权所带来的投资收益飞增。此次出售贡献了净利润的压倒性多数。
• 能源结构： 可以看到水电发电量增长，但火电发电量受挤压明显。新能源方面，新增装机快速增加，但发电业绩一度出现下滑，反而是风电光伏价格的锐降在拖累利润表现。

未来展望与估值

公司预计2024年至2026年归母净利润将持续增长，但增速预测存在波动（分别为65.01%、-3.61%和14.11%）。基于预测的市盈率估值区间为948倍至1082倍（对应PE倍数不低）。维持“买入”评级。

风险提示

报告提示的风险包括宏观经济放缓、煤价反弹超预期、电价上涨不及预期以及在建项目进度风险。