20220323-国信证券-纺织服装海外跟踪系列十八_耐克财年第三季度收入增长5_预计下一季度供应改善_9页_2mb

报告摘要

纺织服装海外跟踪系列十八总结

核心内容

2022年3月21日，耐克披露了截至2022年2月28日的2022财年第三季度业绩，整体收入增长5%，归母净利润同比下降3.7%。尽管面临复杂的市场环境，公司仍实现了略超预期的业绩表现，充分验证了其运营实力。

主要观点

1. 业绩表现

收入增长：第三季度收入为108.7亿美元，同比增长5.0%，货币中性收入增长8%。
利润变化：归母净利润为14.0亿美元，同比下降3.7%。
毛利率提升：第三季度毛利率上升1.0个百分点至46.6%，主要得益于折扣改善、汇率正面影响和产品组合优化。
销售管理费用增加：销售管理费用率上升2.3个百分点至31.6%，费用总额同比增长13%至34亿美元。

2. 分地区表现

北美地区：收入38.8亿美元，同比增长8.9%，货币中性收入增长9%。NikeDirect增长27%，其中Nike自营店/Nike数字业务分别增长16%和33%。
大中华区：收入21.6亿美元，同比下降5.2%，货币中性收入下降8%。批发业务表现优于整体，公司与滔搏、宝胜合作紧密。
EMEA地区：收入27.8亿美元，同比增长6.5%，货币中性收入增长13%。NikeDirect增长22%，会员和App专供商品推动数字业务增长。
APLA地区：收入14.6亿美元，同比增长11.1%，货币中性收入增长19%。韩国、墨西哥、南科拉多地区均呈现双位数增长。
俄乌地区：业务暂停，占总收入不到1%。

3. 经营情况

生产端：所有在越南的工厂恢复正常运作，鞋类和服装的生产总量符合关闭前的产量。
运输端：运输时间恶化，北美在途库存占比达65%，但公司情况好于行业平均水平，预计第四季度供应将改善。

4. 业绩指引

全年收入指引：维持2022财年收入同比增长中单位数的预期。
毛利率指引：略微上调，预计全年毛利率将较上年同期增长至少150bp。
销售管理费用指引：下调，全年销售管理费用增长中双位数。
所得税：全年有效税率预计在低双位数水平。

5. 未来展望

2023财年：公司预计市场需求将超过供应，供应恢复将为2023年增长奠定基础。
全球业务：品牌需求强劲，供应恢复在即，看好国际品牌的核心供应商。
大中华区业务：继续看好中国运动消费景气与本土品牌份额提升，重点推荐李宁、安踏体育、特步国际等品牌及核心零售商。

关键信息

投资建议：重点推荐李宁、安踏体育、特步国际、淄博、宝胜国际、申洲国际、华利集团。
风险提示：疫情反复、下游需求不及预期、市场系统性风险、国际政治经济风险。

公司盈利预测及估值（部分）

公司代码	公司名称	投资评级	收盘价	EPS 2020	EPS 2021E	EPS 2022E	PE 2020	PE 2021E	PE 2022E	PB
02020	安踏体育	买入	85.60	1.92	2.89	3.59	44.6	29.7	23.9	9.6
02331	李宁	买入	54.94	0.69	1.50	1.82	79.4	36.5	30.2	15.7
02313	申洲国际	买入	88.76	3.40	2.20	3.88	26.1	40.3	22.9	4.9
00551	裕元集团	无评级	10.20	-0.37	1.05	1.46	-27.7	9.7	7.0	0.6
03818	淄博	买入	106.51	3.57	4.90	5.83	29.8	21.7	18.3	-
02678	天虹纺织	买入	8.53	0.57	2.82	3.27	15.0	3.0	2.6	1.0
002003	伟星股份	买入	13.08	0.52	0.59	0.68	25.2	22.0	19.2	4.0
01234	中国利郎	买入	3.08	0.47	0.51	0.59	6.6	6.0	5.2	1.0
03998	波司登	买入	3.00	0.16	0.19	0.24	19.0	15.8	12.4	-
03709	赢家时尚	无评级	9.60	0.67	0.89	1.11	14.2	10.8	8.6	1.9

结论

耐克第三季度业绩略超预期，主要得益于北美市场的强劲表现。尽管面临货品短缺和运输时间延长的挑战，公司仍维持全年收入增长中单位数的指引，并上调毛利率指引。大中华区收入降幅收窄，预计第四季度将出现环比改善。公司看好中国本土运动品牌及国际品牌核心供应商的未来发展，重点推荐李宁、安踏体育、特步国际、淄博、宝胜国际、申洲国际、华利集团等。风险提示包括疫情反复、下游需求不及预期及国际政治经济风险。

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