20211222-开源证券-纺织服装行业点评报告_耐克Q2大中华区仍在调整_长期发展持乐观态度_3页_414kb

纺织服装行业总结

核心内容

本报告聚焦于耐克在2022财年上半年的业绩表现及行业发展趋势，重点分析其大中华区市场、供应链恢复情况、盈利能力变化以及未来发展战略。报告由开源证券分析师吕明撰写，发布于2021年12月22日，投资评级为“看好（维持）”。

主要观点

1. 耐克FY2022Q2及H1业绩表现

• FY2022Q2收入：112.4亿美元，同比增长1%，剔除汇率影响后同比持平。
• FY2022H1收入：218.4亿美元，同比增长8%，剔除汇率影响后同比增长6%。
• 地区表现：
  • 北美市场收入增长12%，欧洲、中东与非洲增长6%。
  • 大中华区收入下降20%（剔除汇率影响后下降24%）。
  • 亚太及拉丁美洲地区收入下降8%。
• 息税前利润（EBIT）：
  • FY2022Q2各地区EBIT分别为12.4亿、8.1亿、5.7亿和3.9亿美元，同比变化为+21%、+22%、-36%、-8%。
  • FY2022H1各地区EBIT分别为26.7亿、16.8亿、12.7亿和8.7亿美元，同比变化为+15%、+24%、-20%、+23%。
• 盈利能力：
  • FY2022Q2毛利率为45.9%，同比上升2.8个百分点。
  • FY2022H1毛利率为46.2%，同比上升2.3个百分点。
  • 销售与管理费用率上升，但息税前利润率和有效税率有所改善。

2. 大中华区市场分析

• 大中华区收入下降主要受到疫情对线下客流的影响，线上和批发渠道也出现下滑。
• SNKRS产品发布时间推迟是导致收入下降的重要因素。
• 公司对大中华区长期发展保持乐观态度，认为体育营销和品牌建设将有助于提升市场需求。
• 乔丹品牌宣布签约亚洲首位女运动员杨舒予，进一步加强品牌影响力。

3. 供应链恢复情况

• 越南工厂在10月已基本恢复运营，产能恢复至关闭前的80%。
• 本轮工厂关停共取消了1.3亿件产品的生产，公司预计在FY2023实现供应链全面恢复。

4. 风险提示

• 疫情反复可能影响市场复苏进程。
• 供应链恢复不及预期可能对业绩产生不利影响。

关键信息

• 投资评级：看好（维持）。
• 行业趋势：疫情对线下渠道影响显著，但线上和批发渠道表现有所改善。
• 品牌策略：通过体育营销和签约运动员提升品牌影响力，尤其是乔丹品牌。
• 供应链管理：越南工厂恢复良好，预计2023年恢复正常。
• 盈利能力：毛利率持续上升，但销售费用率也有所增加，整体盈利能力增强。

估值方法与免责声明

• 报告分析基于合理假设，不同假设可能导致结果差异。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 投资决策需结合个人情况，本报告不构成私人咨询建议。

特别声明

• 本报告风险等级为R4（中高风险），仅适用于专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。
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