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三六零（601360）深度报告总结

核心内容

三六零是一家中国知名的综合互联网公司，主营业务涵盖安全、互联网广告及服务、游戏及智能硬件。公司于2015年借壳上市，总部位于北京。2022年公司宣布全面转型为数字安全公司，以安全业务为核心，同时在广告和游戏业务方面寻求反弹与增长。公司还拥有成熟的智能硬件产品线，并积极布局ChatGPT等新兴技术，以期在搜索行业带来革命性变化。

主要观点

1. 安全业务：核心竞争力与增长潜力

• 公司经营安全业务超过17年，具备显著的技术积累和市场经验。
• 安全大脑是公司安全业务的核心，通过安全大数据、知识库和专家团队，为中小微企业提供一站式数字安全解决方案。
• 2022年H1安全业务营收为10.4亿元，同比增长约13.8%，其中态势感知、NDR和网络空间测绘等产品收入增长显著。
• 安全业务未来增长主要来自B端市场，随着社会安全意识的提升，安全大脑项目进展顺利，具备持续增长潜力。

2. 互联网广告及服务业务：受宏观经济影响，2023年有望反弹

• 广告业务是公司营收主要来源，2022年H1实现收入28.5亿元，占比47.9%。
• 广告业务属于顺周期类型，2023年GDP增速有望达到5%，带动广告业务回暖。
• 公司推出360墨鱼丸PC短视频平台，填补用户办公场景的流量空缺，成为广告业务的托底。
• 预计2023年广告业务营收将达55.1亿元，同比增长15.0%。

3. 游戏业务：基本盘稳定，2023年或迎来转机

• 游戏业务近年来发展缓慢，2021年营收为10.4亿元，同比下降2.08%。
• 公司以页游为主，同时布局手游，22H1上线《三国志·霸王》和《Destiny Girl》。
• 《Destiny Girl》在东南亚市场表现优异，登上畅销榜前十。
• 随着游戏版号发放逐步恢复和政策趋暖，2023年游戏业务营收预计达11.9亿元。

4. 智能硬件业务：聚焦安全主题，打造小SKU产品矩阵

• 智能硬件业务主要包括可视门铃、儿童电话手表、行车记录仪等产品。
• 2022年H1智能硬件业务营收为9.12亿元，同比增长稳定。
• 公司在2021年对SKU进行了精简，聚焦安全主题，打造小SKU产品矩阵。
• 通过自营渠道提升毛利率，电商自营销售额同比增长15%。

5. ChatGPT对搜索行业的影响与公司机会

• ChatGPT将对搜索行业带来重大变革，公司具备数据、算力和成熟的搜索引擎平台，有望切入该赛道。
• 公司拥有运营超10年的360搜索，市占率为5.10%，具备应用ChatGPT技术的条件。
• 数据积累是公司优势，每天处理数十亿搜索请求，具备训练GPT模型的丰富语料库。
• 算力方面，公司拥有充足的货币资金（2022Q3为219亿元）和研发能力，具备支撑模型训练的条件。

关键信息

盈利预测与估值

股票信息

• 收盘价：￥16.78
• 总市值：￥119,899.19亿元
• 总股本：7,145.36百万股
• 投资评级：买入（首次覆盖）

风险提示

• 整合GPT类技术后搜索引擎使用效果不及预期
• 宏观经济增速放缓，可能导致广告业务收入不及预期

财务摘要

• 营业收入：2022年为95.54亿元，2023年预计为115.13亿元，同比增长20.50%
• 归母净利润：2022年为-24.3亿元，2023年预计为4.92亿元，2024年预计为10.5亿元
• 每股收益：2023年为0.07元，2024年为0.15元
• P/E：2023年为244倍，2024年为114倍

结论

三六零在安全业务上具备核心竞争力，且通过整合ChatGPT技术有望在搜索行业实现突破。随着宏观经济复苏和政策支持，公司广告与游戏业务或将迎来反弹与增长。公司智能硬件业务保持稳定发展，整体盈利前景向好，首次覆盖给予“买入”评级。