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报告摘要

三六零入股哪吒汽车，布局智能网联汽车安全

核心内容

三六零（601360）于2021年10月18日发布公告，拟以自有资金29亿元投资入股合众新能源（哪吒汽车母公司），最终获得16.5940%的股权，成为其第二大股东。此次投资分两步进行，第一步通过全资子公司成都鸿景以零对价受让未实缴出资的增资权，并增资9亿元获得10.6944%的股权；第二步通过天津奇睿和三六零基金管理公司参与D1轮融资，合计增资20亿元。投资完成后，三六零将间接持有哪吒汽车16.5940%的股权。

主要观点

哪吒汽车市场地位稳固：哪吒汽车是国内造车新势力前三品牌之一，2021年9月交付量达7,699台，环比增长16.4%，全年销量有望突破15,000台。
战略协同，布局智能网联汽车安全：三六零作为网络安全领域龙头，此次入股哪吒汽车，旨在将其在网络安全、智能硬件安全、车联网安全等方面的经验与技术赋能哪吒汽车，共同打造智能网联汽车全生命周期安全解决方案。
推动产品智能化升级：三六零计划与哪吒汽车及其他战略合作伙伴协同，在智能驾驶、智能座舱、OTA信息安全、数据安全等领域深化合作，提升哪吒汽车产品的智能化水平与安全性。

关键信息

投资建议

评级：买入
业绩预期：三六零预计2021-2023年营业收入分别为139、160、183亿元，归母净利润分别为17.51、21.66、26.48亿元。
EPS预测：2021年0.25元/股，2022年0.30元/股，2023年0.37元/股。

财务数据概览

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营收（亿元）	116.15	139.38	160.28	182.72
营收增速（%）	-9.6	20.0	15.0	14.0
归母净利润（亿元）	29.13	17.51	21.66	26.48
净利润增速（%）	-51.3	-39.9	23.7	22.2
EPS（元/股）	0.41	0.25	0.30	0.37
PE	29.4	48.9	39.5	32.4

财务比率分析

比率	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	62.5%	59.0%	60.5%	62.0%
净利率	25.1%	12.6%	13.5%	14.5%
ROE	7.9%	4.6%	5.4%	6.2%
ROIC	5.5%	3.8%	4.5%	5.4%
资产负债率	17.0%	14.3%	14.5%	14.5%
P/B	2.33	2.24	2.13	2.01
EV/EBITDA	23.04	30.80	25.16	20.43

财务结构

流动资产：预计2023年达35,003.2百万元，现金占比显著，达29,285.4百万元。
负债合计：预计2023年达7,235.9百万元，资产负债率稳定在14.5%左右。
归属于母公司股东权益：预计2023年达42,642.5百万元，呈现稳步增长趋势。

风险提示

政企安全业务推进不及预期
互联网广告竞争加剧
智能硬件产品市场需求下降
智能网联汽车安全业务推进不及预期

总结

三六零通过战略入股哪吒汽车，强化了其在智能网联汽车安全领域的布局，旨在利用自身技术优势推动哪吒汽车智能化进程，提升其产品安全性能。此次投资将有助于三六零拓展业务边界，增强在智能汽车生态中的影响力。尽管短期业绩增速放缓，但长期来看，随着智能网联汽车市场的发展，三六零有望实现新的增长点。整体投资建议为“买入”，但需关注行业及业务推进的不确定性。

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