20230220-开源证券-三六零-601360.SH-公司信息更新报告_类ChatGPT能力有望跻身国内第一梯队_4页_886kb

三六零 (601360.SH) 总结

核心内容

三六零（601360.SH）是一家国内领先的互联网和安全服务提供商，其类ChatGPT能力被认为具有竞争优势，可能跻身国内第一梯队。公司当前股价为11.01元，2023年一年内最高为11.58元，最低为6.30元，总市值为786.70亿元，流通市值与总市值相同，表明公司股权高度集中。公司总股本为71.45亿股，流通股本一致，近3个月换手率为80.02%，显示市场活跃度较高。

主要观点

技术优势与市场前景

• 公司在类ChatGPT技术方面具备显著优势，涵盖模型、数据和算力三大核心要素。
  • 数据：拥有丰富的多模态大数据积累，尤其是中文语料资源。
  • 模型：人工智能研究院自2020年起持续投入AIGC技术，目前各项指标略强于ChatGPT2。
  • 算力：具备充足的资金储备，可购买大规模算力，计划推出类ChatGPT技术的demo版产品。
• 类ChatGPT技术有望在多个应用场景落地，包括搜索引擎和数字安全领域。
  • 搜索引擎：360搜索是中国Top2，市场份额为35%，具备与微软Bing及Edge浏览器合作的潜力。
  • 数字安全：公司利用其世界前三的安全能力及15年积累的全球最大安全数据库，提升大模型性能。

财务预测与估值

• 公司2022-2024年营业收入预测为94.9、108.0、123.4亿元，较原预测有所下调。
• 归母净利润预测为-24.8、4.1、9.6亿元，2022年为负值，但2023年及2024年有望转正。
• 当前股价对应的PS估值分别为8.3、7.3、6.4倍，显示估值逐渐下降，但公司仍被维持“买入”评级。
• 2023年EPS（摊薄）为0.06元，2024年预计为0.13元，净利润率逐步回升，从-26.1%上升至7.7%。

关键信息

财务摘要

• 营业收入：2020年116.15亿元，2021年108.86亿元，2022年预计94.94亿元，2023年107.98亿元，2024年123.43亿元。
• 归母净利润：2020年29.13亿元，2021年9.02亿元，2022年预计-24.78亿元，2023年4.07亿元，2024年9.56亿元。
• 毛利率：稳定在62%左右，显示公司产品盈利能力较强。
• 净利率：从25.1%下降至-26.1%，随后回升至7.7%。
• ROE：从7.7%下降至-7.4%，2023年回升至1.2%，2024年预计为2.8%。
• P/E：从27.0倍上升至87.2倍，2022年为负值，2023年为193.2倍，2024年预计为82.3倍。
• P/B：从2.1倍上升至2.5倍，2024年预计为2.4倍。

现金流与资产负债

• 经营活动现金流：2020年1943百万元，2021年166百万元，2022年-927百万元，2023年387百万元，2024年1097百万元。
• 投资活动现金流：持续为负值，2022年为-2276百万元，2023年为-2299百万元，2024年为-2283百万元。
• 筹资活动现金流：2020年为6428百万元，2021年为-2669百万元，2022年为-233百万元，2023年为190百万元，2024年为-23百万元。
• 资产负债率：从17.0%下降至12.8%，2023年上升至21.4%，2024年预计为16.6%。

风险提示

• 互联网商业化及增值服务业务下滑
• 数字安全业务不及预期

评级说明

• 证券评级：买入（Buy），预计相对强于市场表现20%以上。
• 行业评级：看好（overweight），预计行业超越整体市场表现。
• 投资评级局限性：分析基于假设，估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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