> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 海南矿业2025年及未来展望总结 ## 核心内容 海南矿业（股票代码：601969）在2025年实现了多业务板块的协同发展，特别是在铁矿石、油气和新能源锂资源领域表现突出。公司充分利用海南自贸港的政策优势，持续推进战略资源布局，为2026年及未来几年的业绩增长奠定坚实基础。 ## 主要观点 ### 1. 铁矿业务稳健发展 - 公司铁矿石产量保持稳定，块矿毛利率维持在50%以上。 - 石碌分公司通过南矿地采作业区新增原矿约25万吨，并创新应用光电选矿工艺，提高低品位原矿的综合利用率，新增原矿供应约8万吨。 - 通过技术手段提升选矿效率和控制成本，为公司业绩提供稳定支撑。 ### 2. 油气产能持续释放 - 原油产量翻倍，得益于洛克石油对特提斯公司的并购，2025年实现权益产量253.42万桶。 - 天然气产量同比增长47.87%，超额完成年度增产目标，其中八角场气田在11月产量达473万方/天，较年初增长约67%。 - 涠洲10-3W油田井口平台、海管缆及自安装生产处理平台已建成，为2026年顺利投产提供保障。 ### 3. 新能源锂资源业务实现突破 - 公司成功实现锂资源上游业务“自有优质矿山+高品质先进加工产线”的一体化产业链闭环。 - 布谷尼锂矿于2025年1月完成建设，首批3万吨锂精矿于2026年1月初运抵海南洋浦港，成为海南全岛封关后首票以“零关税”申报入境的新能源矿产。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **2025年营收**：44.16亿元，同比增长8.62%。 - **2025年归母净利润**：4.31亿元，同比下降38.99%。 - **2026年预计营收**：54.14亿元，同比增长22.6%。 - **2026年预计归母净利润**：7.47亿元，同比增长73.2%。 - **2028年预计营收**：75.34亿元，同比增长19.6%。 - **2028年预计归母净利润**：11.61亿元，同比增长23.1%。 ### 股价与市场表现 - 2026年4月1日A股收盘价为11.27元。 - 上证指数为3,948.55。 - 流通A股市值为222亿元。 ### 投资建议 - 公司三大业务板块（铁矿、油气、锂资源）协同发展，预计2026-2028年业绩将显著增长。 - 2026年PE为30.07倍，2028年PE降至19.34倍。 - 维持“推荐”评级。 ## 风险提示 - 下游需求不及预期。 - 铁矿石价格波动。 - 行业竞争加剧。 - 国内外政策不确定性。 ## 战略资源布局 - 公司通过并购和参股，丰富战略性矿产资源组合，包括萤石矿、锂矿等。 - 紧扣“一带一路”沿线国家，布局中东、东南亚、中亚、非洲、南美等资源丰富且风险可控的区域。 ## 海南自贸港政策优势 - 公司总部位于海南自贸港，享受多项优惠政策，包括企业所得税15%、个人所得税超15%部分免征、进口生产原辅料免征进口关税等。 - 免税政策为公司带来显著的成本优势和盈利能力提升。 ## 财务预测表 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|--------|--------|--------|--------| | 营业收入（亿元） | 44.16 | 54.14 | 63.01 | 75.34 | | 归母净利润（亿元） | 4.31 | 7.47 | 9.43 | 11.61 | | 毛利率 | 25.9% | 32.4% | 33.0% | 33.0% | | EPS（元） | 0.22 | 0.37 | 0.47 | 0.58 | | PE（倍） | 52.08 | 30.07 | 23.81 | 19.34 | ## 主要财务比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|--------|--------|--------|--------| | 营业收入增长率 | 8.6% | 22.6% | 16.4% | 19.6% | | 归母净利润增长率 | -39.0% | 73.2% | 26.3% | 23.1% | | 毛利率 | 25.9% | 32.4% | 33.0% | 33.0% | | ROE | 6.2% | 10.0% | 11.6% | 13.0% | | ROIC | 4.1% | 6.6% | 7.4% | 8.0% | | 资产负债率 | 46.9% | 46.0% | 46.3% | 48.2% | | 流动比率 | 1.07 | 1.45 | 1.73 | 2.03 | | 速动比率 | 0.86 | 1.27 | 1.53 | 1.82 | | 总资产周转率 | 0.32 | 0.36 | 0.39 | 0.43 | ## 评级标准 | 评级 | 说明 | |----------|------| | 推荐 | 相对基准指数涨幅20%以上 | | 谨慎推荐 | 相对基准指数涨幅在5%~20%之间 | | 中性 | 相对基准指数涨幅在-5%~5%之间 | | 回避 | 相对基准指数跌幅5%以上 | ## 分析师简介 - **分析师**：赵良毕 - **职位**：通信&中小盘首席分析师 - **教育背景**：北京邮电大学通信硕士 - **从业经验**：8年中国移动通信产业研究经验，7年证券从业经验 - **荣誉**：曾获2018/2019年通信行业最佳分析师前三名，2022年Choice通信行业最佳分析师前三名 ## 联系信息 - **公司网址**：www.chinastock.com.cn - **机构请致电**： - 深广地区：苏一耘 0755-83479312 / suyiyun_yj@chinastock.com.cn - 程曦 0755-83471683 / chengxi_yj@chinastock.com.cn - 上海地区：林程 021-60387901 / lincheng_yj@chinastock.com.cn - 李洋洋 021-20252671 / liyangyang_yj@chinastock.com.cn - 北京地区：田薇 010-80927721 / tianwei@chinastock.com.cn - 褚颖 010-80927755 / chuying_yj@chinastock.com.cn ## 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司发布，仅作为参考，不构成投资建议。投资者应独立判断，自行承担风险。未经授权，不得以任何形式转发、转载、翻版或传播本报告。