20250725-中国银河-海南矿业-601969.SH-首次覆盖报告_深耕铁矿石及油气业务_加速布局锂矿产线_15页_3mb

海南矿业（601969.SH）首次覆盖报告总结

核心内容

海南矿业是一家由复星集团控股的民营股份制企业，成立于2007年，2014年在上海证券交易所上市。公司主要业务涵盖铁矿石采选、油气开发及新能源矿产采选加工，形成了“铁矿石+油气+新能源”三轮驱动的业务模式，具备丰富的资源储量和较强的抗周期能力。

主要观点

• 股权结构稳定：公司由复星高科和海钢集团共同出资设立，形成了民营控股、国有参股的稳定股权结构。复星集团在战略拟定、投资并购等方面发挥主导作用，海钢集团则在合规治理和内部控制方面给予支持。
• 铁矿石业务：铁矿石是公司核心业务，石碌铁矿是主要资源基地，采用先进的选矿技术，如强磁、重选、跳汰等，提升资源利用率和产品质量。2024年铁矿石（自采及加工）毛利率为45.77%，同比提升1.90个百分点。
• 油气业务：公司油气业务实现连续三年增长，2024年创历史新高，主要得益于八角场气田和马来西亚油田的高产。公司全资子公司洛克石油具备全周期油气开发能力，目前在四川、南海、马来西亚及阿曼等地开展项目。
• 新能源布局：公司积极布局锂矿及氢氧化锂产线，2024年完成非洲马里布谷尼锂矿项目一期建设，2025年实现锂精矿产量13万吨，销量12万吨。氢氧化锂项目（一期）位于海南洋浦新材料产业园，预计提升公司在新能源领域的竞争力。
• 财务表现：2024年公司实现营业收入40.66亿元，同比增长12.97%。预计2025-2027年营业收入分别为45.18亿元、54.61亿元、62.93亿元，增速分别为11.13%、20.86%、15.25%。
• 投资建议：公司具备较强的资源储备和多元化业务结构，相较可比公司有溢价空间。2025-2027年PE分别为20.20x、18.04x、16.01x，首次覆盖给予“推荐”评级。
• 风险提示：公司面临下游需求不及预期、铁矿石价格波动、行业竞争加剧及国内外政策不确定性等风险。

关键信息

业务布局

• 铁矿石业务：公司主要产品为高炉块矿和铁精粉，主要供应钢铁企业。
• 油气业务：公司通过洛克石油开展全球油气项目，包括八角场气田、马来西亚海上油田、南海珠江口油田及阿曼陆上油田。
• 新能源业务：公司通过收购非洲布谷尼锂矿和建设氢氧化锂项目，布局新能源赛道。

财务数据

• 2024年：营业收入40.66亿元，归母净利润7.06亿元，毛利率34.82%。
• 2025-2027年预测：营业收入分别为45.18亿元、54.61亿元、62.93亿元；归母净利润分别为7.64亿元、8.55亿元、9.64亿元。

项目进展

• 石碌铁矿：已完成中段采矿工程及悬浮磁化焙烧技术改造，提升精矿品位和回收率。
• 锂矿项目：非洲马里布谷尼锂矿一期建设完成，预计2025年实现锂精矿产量13万吨。
• 智能化建设：公司启动智能矿山建设项目，提升运营效率和管理精度。

总结

海南矿业依托复星集团和海钢集团的资源整合与支持，积极布局铁矿石、油气及新能源三大业务板块，形成多元化、全球化的发展格局。公司铁矿石业务保持较高毛利率，油气业务增长迅速，新能源业务逐步推进。财务预测显示公司未来三年营收和利润持续增长，估值具有吸引力，首次覆盖给予“推荐”评级。然而，公司仍需关注行业周期性波动及政策变化带来的潜在风险。