20210427-天风证券-海南矿业-601969.SH-手握资源背靠海南_乘琼岛建设东风启航_17页_1mb

海南矿业（601969）总结

核心内容

海南矿业股份有限公司（简称海南矿业）是一家专注于铁矿石和油气资源开发与利用的资源型企业。公司于2014年12月在上海证券交易所上市，依托其核心资源石碌铁矿和洛克石油，打造了“产业+资本”双平台。公司通过并购洛克石油51%的股权，进一步拓展了业务范围，从单一铁矿石生产向油气勘探开发延伸，增强了抗周期能力。公司还积极布局产业链上下游，通过参控股公司实施多元化业务，包括铁矿石采选及加工、国际贸易、混配矿、油气开采等。

主要观点

• 资源布局：海南矿业拥有亚洲第一富铁矿石碌铁矿，储量大、品位高，具备综合生产能力，产品具有高硅、低铝、低磷等优势，能够有效降低炼铁成本。
• 多元化业务：2020年公司营收结构实现多元化，铁矿石采选及加工占比提升至56.02%，贸易业务下降至16.20%，油气开采占比保持在23.37%，公司逐步从单一铁矿石业务转向“双主业”模式。
• 地域布局：公司营收以大陆地区为主（76.63%），港澳台及海外地区占比23.37%，区域分布均衡，有助于分散市场风险。
• 资本运作：公司采用多种融资手段，包括直接融资、股权融资、设立产业基金、发行债券等，强化资本运营能力，推动业务发展。
• 政策红利：依托海南自贸港政策优势，公司有望享受贸易自由便利、投资自由便利、跨境资金流动便利等政策红利，提升其产业和资本运作效率。

关键信息

财务表现（2019-2023年预测）

投资建议

• 评级：首次覆盖给予“增持”评级。
• 目标价格：未明确，但根据PE预测，目标价格区间为6.3元-7.2元。
• 盈利预测：2021-2023年归母净利润分别为3.59亿元、4.08亿元和4.20亿元，EPS分别为0.18元、0.21元和0.22元。

风险提示

1. 价格波动风险：铁矿石及原油价格受宏观经济、供需关系、汇率等因素影响，波动较大。
2. 资源依赖风险：铁矿石业务对资源依赖性强，若无法获取新资源，可能影响持续发展。
3. 安全与自然灾害风险：公司存在尾矿库、排渣场管理不善可能引发的自然灾害风险。
4. 疫情风险：疫情可能影响航运、国际贸易，进而影响公司业务。
5. 国际关系风险：公司2020年澳大利亚营收占比超过23%，中澳关系恶化可能带来影响。

产业与市场布局

• 铁矿石业务：公司是亚洲第一富铁矿生产商，产品具有独特优势，满足钢铁企业需求。
• 油气业务：洛克石油具备丰富的油气作业经验，开展从勘探到开发的全周期业务，有助于对冲单一资源风险。
• 市场拓展：公司通过如皋矿业等子公司，提供混矿服务，满足客户个性化需求，提升市场竞争力。

政策与区位优势

• 海南自贸港政策：公司受益于海南自贸港政策，如企业所得税优惠、零关税、跨境资金流动便利等，有利于业务发展。
• 区位优势：海南独特的地理位置和政策支持，为公司提供良好的发展环境，推动其“产业+资本”双轮驱动。

财务与运营能力

• 成本控制：公司通过精细化管理和技术培训，降低成本，提高效率。
• 阿米巴管理模式：细化管理，提升运营能力，实现产销基本均衡。
• 盈利能力：公司2020年实现归母净利润1.43亿元，同比增长11.6%，毛利率提升至21.04%，未来盈利有望进一步增长。

未来展望

• 发展趋势：公司预计2021-2023年营业收入持续增长，达到39.70亿元、41.27亿元和42.34亿元。
• 估值区间：基于可比公司PE均值，公司合理估值区间为35-40倍，对应目标价格6.3元-7.2元。
• 战略方向：公司将继续围绕铁矿石和油气资源，利用海南自贸港政策红利，推动业务多元化发展，提升抗周期能力。

总结

海南矿业依托其丰富的铁矿石资源和并购洛克石油，实现了“双主业”发展，增强了抗周期能力。公司通过多元化的融资手段和精细化的管理，提升了资本运营和盈利能力。同时，海南自贸港的政策支持为公司提供了良好的发展环境。未来，公司有望在铁矿石和油气业务上持续增长，受益于政策红利和市场需求。然而，公司仍需应对价格波动、资源依赖、安全风险、疫情及国际关系等潜在风险。