深度报告-20220331-西部证券-海南矿业-601969.SH-首次覆盖报告_立足铁矿油气资源开发_不断进军新能源领域_29页_1mb

海南矿业深度研究报告总结

核心内容

海南矿业（601969.SH）是一家以铁矿石和油气资源开发为主营业务的公司，同时积极布局新能源领域，尤其是氢氧化锂生产。公司依托复星集团和海南国资委的背景，形成了稳定的股权结构与战略协同，专注于资源上游，助力复星构建新能源产业链闭环。

主要观点

• 铁矿业务：公司铁矿石业务是其主要营收来源，2021年实现营收23.88亿元，占总营收的57.98%。公司计划通过磁化焙烧项目将铁精粉品位从63%提升至65%，预计每吨售价将提升30-35美元，毛利率有望进一步提升。
• 油气业务：公司通过收购洛克石油，实现油气业务规模扩大，2021年油气实现营收11.36亿元，占总营收的27.58%。预计2022年油气产量将达542万桶，同比增长44.65%。
• 新能源布局：公司计划投资2万吨氢氧化锂项目，预计2023年下半年投产，将为公司带来显著的盈利增长，预计2023年氢氧化锂业务营收可达17.5亿元。
• 盈利能力：公司2021年实现归母净利润874亿元，同比增长513.6%。预计2022-2024年归母净利润分别为11.21/11.45/10.87亿元，对应EPS分别为0.55/0.57/0.54元/股。
• 估值与评级：公司2022年PE估值为19倍，对应目标价10.45元，首次覆盖给予“增持”评级。

关键信息

公司概况

• 成立与发展：2007年8月参与海南钢铁公司重组，2014年在上海证券交易所上市。
• 股权结构：复星集团为最大股东，持股48.86%，海南国资委通过海南海钢间接控股。
• 业务布局：公司主营铁矿石采选、加工、销售，同时通过洛克石油开展油气业务。
• 区位优势：公司位于海南自贸区，享有政策红利，交通便利，有利于资源运输和业务拓展。

铁矿业务

• 2021年表现：铁矿石实现营收23.88亿元，同比增长71.55%；铁矿石毛利率达58.09%。
• 未来规划：2022-2024年铁矿石产量预计为300/306.00/312.12万吨，价格预计为700/650/600元/吨。
• 技术提升：磁化焙烧项目预计2021年11月开工，将提升铁精粉品位至65%以上，提高铁金属回收率至85%。

油气业务

• 2021年表现：油气实现营收11.36亿元，同比增长75.85%；2021年油气产量437.04万桶，销售量331.54万桶。
• 未来规划：预计2022-2024年油气产量为542/550/560万桶，价格预计为350/330/300元/桶。
• 项目进展：2021年通过收购EOG中国获得八角场气田100%作业者权益，预计2022年气田产量将翻倍。

新能源布局

• 氢氧化锂项目：预计2023年下半年投产，2023年氢氧化锂产量0.5万吨，2024年预计达1万吨，价格预计为35/30万元/吨。
• 行业前景：全球锂需求预计2021-2023年分别为53.93、72.43、91.88万吨LCE，锂供需将维持紧平衡，锂价有望保持高位。

盈利预测

• 2022-2024年：预计归母净利润分别为11.21/11.45/10.87亿元，对应EPS分别为0.55/0.57/0.54元/股。
• 估值：给予2022年19倍PE，对应目标价10.45元。

风险提示

• 价格波动风险：铁矿石及原油价格波动可能影响公司盈利能力。
• 锂盐投产风险：氢氧化锂项目投产不及预期可能影响公司新能源业务发展。

股价上涨催化剂

1. 锂资源供需缺口持续存在，锂价维持高位，公司新能源业务将显著提升盈利能力。
2. 公司布局新能源汽车产业链上游，新能源赛道的高速成长将提升公司整体估值。

估值与目标价

• 目标价：10.45元（对应2022年19倍PE）。
• 盈利预测：2022-2024年归母净利润分别为11.21/11.45/10.87亿元。

总结

海南矿业依托资源开发业务，持续提升传统业务盈利能力，并积极布局新能源领域，尤其是氢氧化锂生产，以应对全球锂资源供需紧平衡的行业趋势。公司凭借稳定的股权结构、优越的地理位置和完善的产业链布局，有望在未来三年内实现稳健增长。公司估值合理，具备良好的投资前景。