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证券研究报告总结：扬农化工（600486）

核心内容概述

本报告为信达证券发布的【卓越推】行业周研究报告，聚焦化工行业，重点推荐扬农化工（600486）。报告指出，扬农化工作为国内农药行业龙头，受益于行业景气周期、产能释放及产业链优势，具备较强的盈利能力和增长潜力。

主要观点

1. 行业背景：中美贸易战与低蛋白日粮推广

• 中美贸易战导致大豆进口成本上升，引发国内豆粕供应紧张，价格上涨。
• 农业农村部推动“豆粕减量替代”方案，低蛋白日粮技术推广将减少豆粕依赖，提高氨基酸使用比例。
• 蛋氨酸作为关键氨基酸，其在饲料中的添加比例有望提升，带动需求增长。

2. 扬农化工核心推荐理由

• 农药产品量价齐升：公司杀虫剂、除草剂、杀菌剂等产品销量和价格均实现增长，上半年毛利率同比提升5.55个百分点。
• 麦草畏快速放量：优嘉二期项目投产后，公司麦草畏产能达2.5万吨/年，受益于二代转基因作物推广，预计2019年全球需求将增长至3.5~5.0万吨。
• 草甘膦景气周期延续：草甘膦行业已进入紧平衡状态，价格维持高位，公司采用长协定价机制，有效对冲价格波动。
• 菊酯价格维持高位：受中间体短缺及醚醛反倾销影响，菊酯价格持续上涨，公司凭借完整的产业链配套，具备显著的成本优势。
• 产业一体化布局加速：公司拟收购中化国际农化资产，拓展下游销售终端，增强研发能力，提升整体盈利水平。

关键信息

• 盈利预测：预计2018-2020年每股收益分别为3.02元、3.57元和4.29元，维持“买入”评级。
• 风险提示：
  • 草甘膦开工率持续上升；
  • 麦草畏抗性种子推广不达预期；
  • 新业务消耗现金头寸。
• 相关研究：报告引用多份历史研究报告，进一步支持对扬农化工的看好。

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分析师声明

报告由张燕生、李皓两位分析师撰写，声明其具备证券投资咨询执业资格，观点独立、客观，与薪酬无直接关联。

免责声明

本报告为签约客户专属研究产品，不面向公众发布。信达证券不保证信息的准确性和完整性，亦不对使用本报告所导致的损失承担责任。投资者应自行评估风险并谨慎决策。