深度报告-20230511-浙商证券-恩捷股份-002812.SZ-恩捷股份首次覆盖深度报告_锂电隔膜龙头布局全球_产线优势推动降本_22页_1mb

恩捷股份是锂电湿法隔膜全球龙头企业，2022年实现营业收入12591亿元，同比增长57.73%；归母净利润4000亿元，同比增长47.20%；毛利率47.83%。公司重视技术研发，覆盖隔膜制备工艺、涂布技术等领域，并加速布局钠电池隔膜、半固态电池隔膜等，计划到2025年湿法隔膜产能达160亿平方米、干法隔膜30亿平方米。产线优势突出，掌握在线涂布技术，预期2023年有56条在线涂布产线，成本优势显著；同时加快全球布局，匈牙利和美国项目推进中，目标2025年海外市占率35%-40%。首次覆盖给予“增持”评级，预计2023-2025年归母净利润4997亿、6527亿、7926亿元，对应PE 18倍、14倍、11倍。风险包括市场竞争加剧、原材料价格波动和产能投放不确定性。投资催化因素包括技术进步、客户协议签订和市场拓展超预期。