20210125-安信证券-有色金属行业周报_疫情影响物流受限_临近春节下游企业开工率下滑_24页_3mb

铝行业市场总结

核心内容

• 价格与利润：本周长江铝锭价格报15010元/吨，环比上升0.47%；电解铝行业平均利润为432元/吨，环比下降1.6%。氧化铝价格为2400元/吨，环比上升2.1%，但行业平均利润为-256元/吨。
• 供给情况：12月中国电解铝建成规模4320万吨，在产产能3924万吨，开工率90.8%。12月电解铝产量327.9万吨，同比增长8.00%。云南神火及内蒙古创源等企业贡献了主要增量。
• 库存情况：本周铝锭库存为66.9万吨，环比下降1.9%。
• 需求端：房地产投资持续回暖，12月房地产开发投资完成额累计同比上升7%；新能源汽车产量同比上升10%，汽车产量累计同比下降2%；电网投资带动铝需求，电源基本建设投资完成额累计同比上升29.2%；家电需求快速恢复，空调、冰箱和洗衣机产量同比分别上升8.4%、3.9%和2.1%。
• 成本端：氧化铝价格上升2.1%，动力煤价格下降0.5%，预焙阳极、冰晶石和氟化铝价格保持稳定。

主要观点

• 短期影响：临近春节，下游企业开工率下滑，疫情对物流影响扩大，导致铝需求走弱。同时，氧化铝进口窗口持续开放，国内库存降至低位，预计面临进口铝现货和复产的双重冲击。
• 长期趋势：电解铝产能置换政策下，产能天花板已定，供应存在上限；后疫情阶段国内铝消费复苏力度强于预期，电解铝企业进入超高利润时期。氧化铝进口盈利窗口持续打开，海外供给过剩将压制价格。
• 行业展望：建议关注A股电解铝板块的重估配置机遇，重点关注产量成长性强、氧化铝自给率低、业绩弹性大的云铝股份、神火股份、天山铝业、中国铝业等，以及铝加工一体化、新能源车汽车板龙头南山铝业。

关键信息

供给端

• 电解铝：12月产量327.9万吨，同比增长8.00%；日均产量10.58万吨，环比微增0.03万吨；开工率90.8%。
• 氧化铝：12月总产能8812万吨，运行产能7235万吨，开工率82.10%；11月产量607.93万吨，累计同比上升10.4%。

需求端

• 房地产：12月房地产开发投资完成额累计同比上升7%，房屋竣工面积同比下降4.9%，但预计竣工周期回暖将带动铝需求。
• 新能源汽车：12月产量23.5万辆，累计同比上升10%，带动铝消费增长。
• 电网投资：2020年电网基本建设投资完成额累计同比下降6.2%，电源基本建设投资完成额累计同比上升29.2%。
• 家电：12月空调产量同比下降8.3%，冰箱和洗衣机产量同比分别上升8.4%和3.9%。

成本端

• 氧化铝：价格为2400元/吨，环比上升2.1%；行业平均利润为-256元/吨。
• 动力煤：价格为967.5元/吨，环比下降0.5%。
• 其他成本：预焙阳极、冰晶石和氟化铝价格保持稳定。

风险提示

1. 电解铝复产和新增产能超预期；
2. 新能源需求不及预期及房地产竣工周期滞后；
3. 氧化铝和铝土矿价格大幅上升；
4. 海外疫情持续发酵。

行业动态

• 陕西达美启动第二条铝轮毂生产线：项目一期第一阶段150万只轮毂生产线已投产，预计2020年年底实现产销20万只轮毂，计划2021年全面达产。
• 晋中铝业金属镓项目投入试运营：项目自2017年备案，2020年4月具备生产条件，10月中旬实现试运行，预计新增产值6000万元，利税1500万元。
• 豫港龙泉铝业将减产预焙阳极：计划自11月中旬起减产约30%，12月产量预计减少至20,000吨，预计明年3月中旬恢复正常生产。

A股电解铝上市公司情况对比

总结

• 铝价上涨与电解铝利润改善，但受疫情和春节影响，下游开工率下降，需求走弱。
• 电解铝供应小幅上升，但库存下降，供需关系仍偏紧。
• 氧化铝价格上升但利润为负，进口窗口持续开放，海外供给过剩压制价格。
• 房地产投资回暖，新能源汽车和电网投资成为铝需求的新亮点。
• 建议关注具备高成长性和成本控制能力的电解铝企业，如云铝股份、神火股份、天山铝业和南山铝业。