20210125-国投安信期货-铜_国际铜周度报告_春节临近_铜市继续高位震荡_9页_3mb

春节临近铜市继续高位震荡总结

核心内容

随着春节临近，铜市进入高位震荡阶段，短期内缺乏明确的上涨或下跌动力。市场主要受到全球铜库存处于历史低位、铜矿加工费下降、精废比高企以及国内消费疲软等因素影响。

主要观点

1. 铜市高位震荡，观望为主

• 市场表现：铜市在高位震荡，周末回落过程中再次触及支撑位，本周一维持窄幅波动。
• 驱动因素：美元指数反弹削弱了铜的上行动力；春节临近，国内下游消费进入淡季，部分行业如铜杆、电缆、废铜行业已提前放假。
• 操作建议：当前市场趋势不明朗，建议以观望为主，等待春节后的操作机会。

2. 全球铜库存处于历史低位

• 库存变化：上周全球三大交易所与中国的保税区库存合计减少1.9万吨，降至58.59万吨。
• 中国库存：中国库存减少0.47万吨。
• LME库存：LME库存减少1.2万吨。
• 影响：库存处于历史低位，对铜价形成支撑，是当前市场的重要支撑因素。

3. 铜矿加工费继续下降

• 加工费数据：截止上周五，SMM铜精矿加工费报46.17美元/吨，较前一周下降0.48美元/吨。
• 原因分析：
  • 南美Las Bambas与当地社区达成协议，精矿发运恢复，但积压订单仍需排队。
  • 智利北部港口因风浪问题导致发运受阻。
• 影响：加工费下降对铜价形成压力，但库存支撑仍占主导。

4. 精废比高企，替代有限

• 价差情况：近期精废价差居高不下，上周甚至多次突破3000元/吨。
• 替代情况：虽然废铜在电缆行业有一定替代，但整体替代能力有限。
• 影响：精废比高企对铜价形成支撑，但对市场实际供应的替代作用不强。

5. 国内消费疲软，行业进入放假模式

• 12月消费数据：12月中国精铜消费同比下降15.6%。
• 行业表现：
  • 电源：12月数据几乎为前11个月的1倍，远超预期，但实际投资仍需关注。
  • 电网：同比下降28.2%。
  • 空调：同比下降2.9%。
  • 其他行业：房屋竣工、电子、汽车、固定资产投资表现较好。
• 影响：消费疲软抑制铜价上涨动力，市场进入观望阶段。

关键信息

• 库存：全球铜库存处于历史低位，LME和中国保税区库存持续下降。
• 加工费：铜精矿加工费下降，反映供应端压力。
• 精废比：价差高企，但替代能力有限。
• 消费数据：12月消费下降明显，电源投资超预期但实际增长仍需时间验证。
• 操作评级：铜市场操作评级为☆☆☆，表明趋势尚不明朗，操作机会有限。

数据来源与图表说明

• 图表1：LME三个月铜收盘价（图1）
• 图表2：全球三大交易所+中国保税区库存（图2）
• 图表3：中国铜库存（图4）
• 图表4：LME铜库存与注销仓单（图5）
• 图表5：LME升贴水与铜价（图6）
• 图表6：中国现货升水和铜价（图7）
• 图表7：上海进口铜贸易升水（图8）
• 图表8：铜现货及三个月进口利润（图9）
• 图表9：精废比（图10）
• 图表10：中国精铜总供应量月度同比增幅（图21）
• 图表11：中国铜消费累计同比（图37）

星级说明

• 红色星级：预判趋势性上涨。
• 绿色星级：预判趋势性下跌。
• 白星：短期多/空趋势均衡，市场可操作性差，以观望为主。

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