20210117-安信证券-有色金属行业周报_12月铝板带开工率环增_短期煤价上行压制吨铝利润_24页_3mb

铝行业周度市场分析总结

核心内容概述

本周中国铝市场呈现以下主要特征：

• 价格端：长江铝锭价格报14940元/吨，环比下降4.84%；电解铝行业平均利润为439元/吨，环比下降70.4%。
• 供给端：12月电解铝产量为327.9万吨，同比增长8.00%；国内电解铝日均产量10.58万吨，环比续增0.03万吨。
• 库存端：铝锭库存为68.4万吨，环比上升2吨，持续累库。
• 需求端：12月铝板带开工率78.38%，环比提升4.33个百分点，新能源汽车相关订单供不应求。
• 成本端：氧化铝价格为2351元/吨，环比上升0.17%；秦皇岛动力煤价上涨13.4%；预焙阳极价格上涨2.61%。

主要观点

1. 铝价与利润

• 铝价在行业现金成本线以上高位运行，但吨铝利润因煤价上涨而大幅下降。
• 煤价上涨对利润的影响有限，因铝厂自备电煤价以长协为主。
• 随着全球疫苗落地和货币财政刺激，铝价和吨铝利润有望持续改善。

2. 供给端变化

• 12月电解铝建成规模4320万吨，运行产能3924万吨，开工率90.8%。
• 12月电解铝产量小幅上升，主要由云南神火、内蒙古创源等企业贡献。
• 2021年计划新增产能约300万吨，预计投放150-200万吨。

3. 需求端复苏

• 房地产：11月房地产开发投资完成额同比上涨6.8%，但房屋竣工面积同比下降7.3%。
• 新能源汽车：12月新能源汽车产量同比增长10%，销量显著提升。
• 家电：空调产量同比下降8.8%，但冰箱和洗衣机产量同比上升，需求快速恢复。
• 电网投资：电源基本建设投资同比上升43.5%，成为铝需求的新亮点。

4. 成本端压力

• 煤价、预焙阳极价格等成本端因素对铝价形成压制，但氧化铝供应增加可能缓解成本压力。
• 氧化铝行业平均利润为-155元/吨，处于周期底部，进口增加进一步加剧国内市场承压。

关键信息

1. 电解铝开工率与产量

• 12月电解铝开工率90.8%，产量327.9万吨，同比增长8.00%。
• 10月铝板带箔开工率为72.46%，环比下降0.974个百分点，但铝箔企业开工率上升。

2. 铝加工企业开工情况

• 铝型材企业开工率62.96%，环比上升1.04个百分点。
• 铝线缆企业开工率41.55%，环比下降2.16个百分点。
• 铝棒企业开工率55.92%，环比上升0.2个百分点。

3. 进口与出口情况

• 11月未锻造铝及铝材进口18.9万吨，累计同比上升353%。
• 原铝进口数量有限，11月为5.6万吨，累计同比增长1299.59%。
• 铝材出口42.4万吨，累计同比下降16.1%；原铝出口203.6万吨，累计同比显著上升。

4. 成本端

• 动力煤：本周价格972.5元/吨，环比上涨13.4%。
• 预焙阳极：均价3637.5元/吨，环比上涨2.61%。
• 氧化铝：价格2351元/吨，环比上涨0.17%；利润-155元/吨，行业处于周期底部。

风险提示

1. 电解铝复产和新增产能超预期。
2. 新能源需求不及预期及房地产竣工周期滞后。
3. 氧化铝和铝土矿价格大幅上升。
4. 海外疫情持续发酵。

投资建议

• 关注电解铝板块：建议关注A股电解铝板块的重估配置机遇。
• 重点标的：
  • 云铝股份：氧化铝自给率低，电解铝产能大，具备较大业绩弹性。
  • 神火股份：产量成长性强，具备较强盈利潜力。
  • 天山铝业：具备成长性，盈利端有望改善。
  • 南山铝业：铝加工一体化，新能源汽车板龙头，具备较强市场竞争力。

行业动态

• 陕西达美铝轮毂项目：启动第二条生产线，预计2021年建成投产。
• 晋中铝业金属镓项目：投入试运营，提升资源利用率。
• 豫港龙泉铝业：计划减产30%，以满足环保政策要求，预计2021年3月恢复生产。

总结

12月铝市场整体呈现开工率提升、库存累库、需求回暖的趋势，但煤价上涨对利润形成压制。随着全球疫苗落地、货币财政刺激及产业链补库，铝价和利润有望持续改善。建议关注具备业绩弹性的电解铝企业及新能源汽车相关铝加工龙头，同时注意海外疫情及产能释放等风险因素。