20180815-浙商证券-美盈森-002303.SZ-中报点评_继续延续有质量增长的趋势_下半年成长有望提速_4页_655kb

美盈森2018年中报总结

核心内容概述

2018年上半年，美盈森实现了稳健增长，营收与净利润均保持同比增长态势，且净经营性现金流达到历史峰值，显示出公司良好的经营质量与现金流管理能力。尽管名义上的营收增速不快，但剔除子公司影响后，实际增速显著提升。公司积极应对行业整合与环保政策带来的挑战，持续推进产能扩张与新客户开拓，为下半年业绩增长奠定了基础。

主要观点与关键信息

1. 营收与利润增长情况

• 2018年上半年营收：14.23亿元，同比增长14.5%。
• 分产品表现：
  • 轻型包装业务：营收9.87亿元，同比增长约17%。
  • 重型包装盒业务：营收6925万元，同比增长5.74%。
  • 第三方采购业务：营收3.13亿元，同比增长4.36%。
• 剔除子公司影响后营收增速：21.1%，显示公司内生增长能力强劲。
• 净利润：1.73亿元，同比增长20.8%。
• 净经营性现金流：1.56亿元，同比增长926%，创上市以来新高。

2. 盈利能力与费用控制

• 毛利率：33.7%，同比提升0.9个百分点。
• 期间费用率：18%，同比上升0.2个百分点，但整体控制良好。
  • 销售费用率：7.8%，同比增加0.4个百分点，主要由于客户开拓投入增加。
  • 管理费用率：10.2%，同比下降0.9个百分点，其中管理人员工资同比下降10%。
  • 研发费用：同比增长35%，反映公司对技术创新的重视。

3. 产能与项目进展

• 产能瓶颈问题：苏州、重庆、东莞工厂产能已出现瓶颈，但公司正在建设苏州二期项目和东莞包装工业4.0工厂，有助于缓解产能压力，推动下半年业绩增长。
• 产能扩张计划：公司计划在成都、苏州（二期）、长沙、六安新建包装基地，产能扩张有条不紊。

4. 新客户开拓与市场前景

• 新客户进展：公司成为多家客户多款新品包装产品的主力供应商，新开发客户已进入小批量合作阶段，有望在下半年实现大批量合作。
• 行业整合趋势：国内包装行业因环保政策和原材料价格上涨，订单进一步向龙头企业集中，为美盈森带来发展机遇。

5. 投资评级与估值分析

• 评级：买入。
• EPS预测：2018年预计0.27元，2019年预计0.34元。
• PE估值：当前PE为20倍，2019年PE预计为16倍，估值相对较低，成长性良好。

6. 财务摘要预测

7. 财务比率分析

结论

美盈森2018年上半年业绩稳健，盈利能力提升，费用控制良好，且在行业整合与环保政策背景下，具备较强的成长潜力。公司正通过产能扩张与客户拓展，提升市场份额，未来业绩有望持续改善。当前估值较低，成长性明确，因此给予“买入”评级。