20160511-华泰证券-美盈森-002303.SZ-业绩腾飞值得期待_定增倒挂凸显价值_16页_2mb

报告摘要

美盈森（002303）投资研究报告总结

核心内容

美盈森是一家专注于包装印刷行业的公司，其业务模式正经历从传统向智能化、定制化的转型升级。公司通过募投项目与外延扩张，不断提升其在包装印刷领域的竞争力，并在智能包装和定制化包装业务方面取得显著进展。

主要观点

原有客户稳固，新客户开拓成效显著
- 公司与富士康、IBM、艾默生等大型客户保持良好合作，其中富士康销售占比一直维持在20%以上。
- 2015年年末以来，公司新获得顺丰速运、福耀玻璃、优必选、牧田股份等公司的包装供应资质，进一步拓展了客户群和业务领域。
募投项目推动业务升级与效率提升
- 公司拟通过非公开发行股票募集32.5亿元资金，用于建设“智慧型工厂”、“互联网包印云平台”和“智能包装物联网平台”。
- 这些项目将提升公司的柔性生产能力，增强定制化服务能力，并通过互联网平台整合多方资源，实现市场共赢。
“定制化包装”和“智能包装”成为行业趋势
- 在中小企业数量众多、竞争激烈的背景下，定制化包装成为提升市场竞争力的关键。
- 公司通过收购汇天云网、设立小美集，已初步布局定制化战略，并利用智能包装技术满足终端消费者与厂商对产品可追溯性的需求。
募投项目对业务版图的拓展与效率提升
- 项目建成后，公司将能够拓宽销售渠道，覆盖更多中小型订单市场，提升个性化服务能力。
- 通过互联网平台，公司可实现与中小包装印刷企业、设计师等的协同，提升整体运营效率，降低成本。
定增底价倒挂，凸显投资价值
- 公司定增底价为12.60元/股，而当前股价低于该价格，形成倒挂现象，显示公司当前估值具有较高安全边际。
- 定增申请已获证监会批复，进一步增强了市场对公司未来发展的信心。
盈利预测与估值分析
- 公司预计2016-2018年营业收入分别为30.18亿元、36.43亿元、46.92亿元，净利润分别为4.36亿元、5.72亿元、7.77亿元，EPS分别为0.30元、0.41元、0.55元。
- 对应PE分别为33.74倍、25.21倍、18.55倍，显示公司估值逐步下降，但盈利增长潜力大。
行业集中度低，公司具备提升空间
- 我国包装印刷行业集中度较低，市场分散，而公司正通过募投项目和战略布局，逐步向行业龙头迈进。
- 相比之下，美国、澳洲及台湾地区包装行业集中度较高，公司有望借鉴其经验，提升自身市场份额。