20160809-兴业证券-美盈森-002303.SZ-客户开拓迎来高成长_模式创新奠定龙头地位_25页_1mb

美盈森（002303）证券研究报告总结

核心内容

本报告分析了美盈森作为包装印刷行业龙头的成长潜力，指出其在客户开拓、产品创新及商业模式转型方面的显著优势，预计其未来几年将实现业绩高成长。分析师维持“买入”评级，认为公司未来增长空间广阔。

主要观点

• 行业集中度提升：随着供给面落后产能的退出和需求面的升级，纸包装行业集中度将持续提升，为龙头企业创造更大发展空间。
• 客户开拓加速：公司近年来持续开拓新客户，尤其是高端客户，预计未来几年将进入业务放量期，带来显著收入增长。
• 产品创新：公司推出“稚美”纸家居产品，具有零甲醛、超轻安全、防水火潮等特性，市场潜力巨大，仅幼儿园市场就可达40亿元规模。
• 模式创新：公司通过轻资产运营、包材整装供应平台服务模式，以及与猪八戒网的战略合作，积极布局互联网包装印刷产业，推动传统商业模式转型。
• 工业4.0转型：公司致力于打造包装印刷工业4.0，推动智能包装和物联网平台的应用，提升行业整体效率和竞争力。

关键信息

财务数据概览

未来增长预期

• 公司预计未来三年收入增长率分别为45.5%、33.0%、34.8%，净利润增长率分别为76.7%、51.1%、55.6%。
• 2016-2018年，公司PE分别为50倍、33倍、21倍，估值合理，具备成长性。

客户开拓与业务增长

• 公司已成功进入多个大客户供应链体系，预计新客户放量将带来每年约10亿元的新增业务收入。
• 客户集中度较低，经营风险较小，抗风险能力较强。

智能包装与物联网平台

• 智能包装具有防伪追溯、循环使用等功能，通过物联网平台提升使用价值。
• 公司布局智能包装物联网平台，结合大数据分析，增强竞争力。

互联网包装印刷平台

• 公司与猪八戒网合作，打造互联网包装印刷云平台及生态系统，整合线上线下资源。
• 通过互联网平台，提供定制化包装产品、创意家居及环保玩具等，拓展市场空间。

风险提示

• 大客户包装需求下降：公司前五大客户营收占比28.9%，若大客户需求骤降，可能影响短期业绩。
• 原材料价格上涨：瓦楞纸价上涨可能对盈利能力造成压力。

总结

美盈森凭借显著的竞争优势，在客户开拓、产品创新及商业模式转型方面展现出强劲的发展势头。公司通过纵向延伸、横向拓展及模式创新，持续开拓新市场，提升市场份额。同时，公司积极布局智能包装和互联网包装印刷产业，推动行业转型。分析师维持“买入”评级，认为其未来成长空间广阔，具备较高的投资价值。