20180815-东北证券-美盈森-002303.SZ-剥离汇天云网_营收稳健增长_业绩符合预期_4页_623kb

美盈森（002303）公司点评总结

核心内容

美盈森（002303）是一家专注于包装印刷和轻工制造的公司。2018年上半年，公司实现了稳健的营收增长和业绩表现，尽管面临原材料价格上涨带来的短期压力，但整体表现符合市场预期。

财务表现

• 营业收入：2018年上半年实现14.23亿元，同比增长14.56%。若剔除汇天云网的影响，模拟增长率为21.07%。
• 归母净利润：1.74亿元，同比增长20.80%。
• 季度表现：
  • Q1：营收7.37亿元，同比增长8.01%；归母净利润0.92亿元，同比增长0.18%。
  • Q2：营收7.37亿元，同比增长8.01%；归母净利润0.92亿元，同比增长0.18%。
• 毛利率：18H1毛利率为33.69%，同比增加0.89个百分点。其中，轻型包装毛利率为33.49%（同比下降1.07%），重型包装为34.86%（同比下降4.92%），第三方采购为23.98%（同比上升4.19%）。
• 费用率：18H1期间费用率为18.03%，同比上升0.23个百分点。销售费用率上升主要由于运输费用增长21.17%，而管理费用率下降。

业务增长亮点

• 模切业务：增长迅猛，营收同比增长97.27%，净利润同比增长81.77%。该业务附加值高，预计未来将成为公司营收的重要增长点。
• 盈利预测：预计公司2018-2020年每股收益分别为0.27元、0.35元、0.42元，对应PE分别为20X、16X、13X，显示公司估值逐渐下降，但盈利能力持续增强。

风险提示

• 金之彩股权纠纷：可能对公司的经营和业绩产生影响。
• 汇兑风险：汇率波动可能对利润造成冲击。
• 原材料价格上涨：尤其是高强瓦楞纸价格由年初3878.60元/吨上涨至4786.60元/吨，涨幅达23.41%，对毛利率构成压力。

财务与估值指标

估值与投资建议

• 投资评级：买入
• 目标价：6个月目标价为7元
• 历史表现：18年8月14日收盘价为5.37元，12个月股价区间为4.82~8.97元

分析师信息

• 分析师：唐凯
• 执业证书编号：S0550516120001
• 背景：东北证券研究咨询分公司轻工制造行业分析师，4年证券从业经验，武汉大学金融数学双学位，拥有多年管理咨询行业从业经历

主要观点

• 公司在2018年上半年实现了营收和利润的稳健增长，主要得益于模切业务的快速增长。
• 尽管原材料价格上涨和新增产能带来的折旧费用对毛利率形成一定压力，但公司通过市场开拓和成本转嫁，预计下半年毛利率将有所改善。
• 公司费用率小幅上升，但整体控制良好，未来有望进一步优化。
• 估值方面，公司PE逐渐下降，但盈利预期持续提升，投资价值逐步显现。

关键信息

• 汇天云网在2017年被原股东回购，不再纳入合并报表范围。
• 公司积极拓展市场，加大销售和市场投入，推动业务增长。
• 风险因素包括股权纠纷、汇兑风险及原材料价格波动，需关注其对公司经营的影响。

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