风电轴承行业研究-风起初春-风电轴承步入国产化深水区-国金证券_41页_4mb

风电轴承行业分析总结

风电行业在双碳政策推动下持续高景气，2022-2025年全球风电总装机量预计达101/102/106/119GW，年复合增速6%；其中海上风电装机量预计年复合增速41%。我国风电新增装机量有望持续增长，2022-2025年预计达50/80/88/100GW。行业驱动因素包括政策支持、风机大型化降本以及海上风电需求爆发。

风电轴承作为核心零部件，位于产业链上游，整体毛利率约30%，国产化率较低且具备高附加值。2025年我国风电轴承市场规模预计达340亿元，其中主轴轴承、偏航变桨轴承、齿轮箱轴承分别占116/138/86亿元。主轴轴承技术壁垒高，当前国产化率约33%。传统机型已实现进口替代，但大功率轴承仍依赖SKF、舍弗勒等外资。国内企业如新强联已掌握无软带淬火技术，通过提高承载能力和可靠性加速替代进程，且国产品牌价格通常低于进口产品。偏航变桨轴承技术含量略低于主轴，但独立变桨技术因风机大型化趋势逐步普及，国内厂商如新强联、天马已有布局。齿轮箱轴承技术复杂，进口依赖度高，但滑动轴承因高扭矩密度和轻量化优势，成为潜力新品类。

行业未来受益于风机大型化与海上风电需求。大型化提升轴承单位价值量，降低整机单位成本，使轴承环节显现抗通缩特性。根据测算，随着30MW以下机型出清，70MW以上大功率风机占比提升，主轴、偏航变桨等高价值轴承需求增长。海上风电渗透率从2016年1%提升至2021年8%，2022-2025年新增装机量及渗透率增速显著，叠加主轴轴承国产替代，推动整体市场扩张。

相关企业可重点关注：新强联作为国内风电轴承龙头，覆盖主轴、偏航、变桨轴承，2021年风电业务收入占比达77%，受益大功率主轴轴承扩张及独立变桨渗透；恒润股份在风电法兰领域占据优势，通过募投项目拓展海上风电及轴承业务，借力高端化提升附加值；五洲新春为风电滚子核心供应商，滚子精度达国际领先水平，配套全球头部风电主机厂，股权融资推动产能扩张；长盛轴承专注自润滑技术，可受益滑动轴承等新材料应用。此类企业具备政策和技术双重驱动，有望在国产替代进程中取得业绩增长。行业风险包括装机量不及预期、竞争加剧以及原材料价格波动。