20220827-国盛证券-长盛轴承-300718.SZ-盈利能力环比改善_顺应产业趋势风电轴承业务值得期待_3页_343kb

长盛轴承（300718.SZ）总结

核心内容

长盛轴承（300718.SZ）于2022年8月25日发布半年度报告，显示公司上半年营业收入为5.30亿元，同比增长6.0%；归母净利润为7,769万元，同比减少15.2%；扣非净利润为6,098.92万元，同比减少18.9%。尽管净利润有所下滑，但公司盈利能力在第二季度实现环比显著改善。

主要观点

1. 营收与盈利表现

• 上半年营收增长：尽管受疫情等不利因素影响，公司上半年仍实现营收增长6.0%，显示其在行业下行周期中的韧性。
• Q2盈利改善：Q2营收2.69亿元，环比增长3.5%；归母净利润4,744万元，环比增长56.8%，盈利能力显著回升。
• 毛利率提升：Q2毛利率为28.3%，环比提升3.5个百分点，反映成本控制能力增强。

2. 下半年盈利预期

• 原材料价格回落：截至6月末，铜价较年初下降8.1%，Q3以来价格虽有回升，但仍低于上半年水平，为公司盈利提供弹性。
• 下游行业复苏：工程机械行业需求逐渐回暖，国内挖掘机销量降幅收窄，海外需求依然强劲；汽车产业供应链全面恢复，6月单月批发销量增长显著，终端市场表现良好。
• 产品结构优化：公司通过优化产品结构，进一步提升盈利能力。

3. 新能源与新材料布局

• 风电轴承：公司正在与多家主机厂深入合作，推动风电滑动轴承的应用，该产品具有显著的成本优势，可提升轴系密度20%以上，降低维护成本60%以上。
• 核电业务：公司已进入“国和一号”供应链，受益于核电装备自主可控的趋势，市场份额有望进一步扩大。
• 高分子材料研发：公司长期深耕摩擦学高分子材料应用，未来有望拓展至建筑装饰、桥梁等领域的减震、防震及防胀设施市场。

4. 盈利预测与投资建议

• 未来三年营收预测：预计2022-2024年营业收入分别为12.24亿元、14.86亿元、17.83亿元，年均复合增长率约为20%。
• 净利润预测：预计2022-2024年归母净利润分别为1.91亿元、2.41亿元、3.02亿元，年均复合增长率约为25.6%。
• 估值分析：当前市值对应的PE为29.4倍，预计2022-2024年PE分别为23.3倍、18.6倍，估值持续走低，但盈利预期增强。
• 投资建议：公司是自润滑轴承国产龙头，下半年盈利能力修复叠加新能源市场预期，具备利润与估值双重弹性，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

财务指标趋势

• 毛利率：从2020年的35.8%下降至2021年的27.7%，但2022年预计回升至30.7%，后续有望继续提升。
• 净利率：从2020年的22.2%下降至2021年的15.7%，但预计2022年维持在15.6%左右，逐步恢复。
• ROE：从2020年的10.9%上升至2024年的16.6%，反映股东回报能力增强。
• 资产负债率：从2020年的10.8%上升至2024年的33.1%，显示公司融资规模扩大。

风险提示

• 宏观经济波动风险
• 原材料价格波动风险
• 汇率波动风险

总结

长盛轴承在2022年上半年实现了营收增长，尽管净利润下滑，但Q2盈利能力显著改善。公司受益于原材料价格回落和下游行业复苏，未来盈利弹性较强。在新能源与新材料领域，公司积极布局，风电、核电及高分子材料市场前景良好。预计未来三年公司营收和净利润将稳步增长，PE估值逐步下降，但盈利预期增强，维持“买入”评级。