20221201-国盛证券-长盛轴承-300718.SZ-6MW机型试验顺利通过_风电轴承滑替滚趋势进一步明确_3页_549kb
报告摘要
长盛轴承 (300718.SZ) 总结
核心内容
长盛轴承是一家专注于自润滑轴承研发与生产的国内龙头企业，产品广泛应用于工程机械、汽车及一般工业领域，并积极拓展核电、风电等清洁能源市场。公司近期完成了6MW半直驱机型主齿轮箱滑动轴承试验，标志着其在风电轴承领域“滑替滚”趋势的推进取得实质性进展，进一步巩固了其在风电行业的技术领先地位。
主要观点
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风电轴承“滑替滚”趋势明确
- 公司成功建成国内首台1:1比例主齿轮箱滑动轴承试验台，并完成6MW机型试验。
- 试验台能够模拟多种风电轴承工况，包括径向加载、轴向倾覆力矩等，为滑动轴承的产业化应用奠定基础。
- 随着风电行业向更大功率、更低成本方向发展，滑动轴承因径向尺寸小、承载能力强、成本低等优势，成为降本增效的重要解决方案。
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多领域拓展市场，提升竞争力
- 公司在汽车领域具备性价比与交付速度优势，有望受益于内资车企的崛起。
- 在核电领域，公司已进入“国和一号”供应链，受益于核电装备自主可控趋势。
- 在摩擦学高分子材料领域，公司具备深厚技术积累，未来有望拓展至建筑装饰、房屋桥梁等减震、防震、防胀设施等细分市场。
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盈利预测与投资建议
- 预计公司2022-2024年营业收入分别为12.24亿、14.86亿、17.83亿元，归母净利润分别为1.91亿、2.41亿、3.02亿元。
- 当前市值对应PE分别为37.3倍、29.6倍、23.5倍，显示估值具有下降空间。
- 公司未来在高毛利汽车业务占比提升及风电业务成长的双重驱动下，具备利润与估值的双重弹性，维持“买入”评级。
关键信息
- 6MW主齿轮箱滑动轴承试验完成：公司通过与风电主机厂合作，成功完成试验，推动“滑替滚”趋势向产业化迈进。
- 风电行业大型化与降本需求：随着10MW以上超大功率风电齿轮箱的普及，滚动轴承的故障率上升，滑动轴承成为更优选择。
- 公司业务布局：产品覆盖工程机械、汽车、核电、风电等多个领域，具备多市场拓展潜力。
- 财务表现：2022年预计营业收入增长24.2%，归母净利润增长23.2%；2024年预计净利润增长25.6%，ROE有望提升至16.6%。
- 估值指标：P/E从49.0倍下降至23.5倍，P/B从5.5倍下降至4.0倍，显示公司估值具备下调空间。
财务数据概览
| 财务指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 655 | 985 | 1,224 | 1,486 | 1,783 |
| 归母净利润(百万元) | 145 | 155 | 191 | 241 | 302 |
| EPS（元/股） | 0.49 | 0.52 | 0.64 | 0.81 | 1.01 |
| P/E（倍） | 49.0 | 45.9 | 37.3 | 29.6 | 23.5 |
| P/B（倍） | 5.5 | 5.3 | 4.9 | 4.5 | 4.0 |
风险提示
- 风电轴承业务进展不及预期
- 原材料价格波动
- 汇率波动影响公司盈利
其他信息
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