电气设备行业跟踪报告：海外四大锂电厂2021年中报点评，强者恒强，高景气下龙头业绩进入兑现期-20210807-华创证券-20页_1mb

电气设备行业跟踪报告总结：海外四大锂电厂2021年中报点评

核心内容

2021年7月底，海外主要电池厂商LG化学、松下、三星SDI和SKI发布了2021年第二季度财报，均实现动力电池业务营收和营业利润的同比增长。整体来看，随着新能源汽车市场的复苏和电动化趋势的加速，全球动力电池行业进入高景气阶段，行业龙头持续扩大市场份额。

主要观点

1. 三星SDI

• 业务表现：2021Q2锂电池业务营收159亿元（2.7万亿韩元），同比增长41%，营业利润9.86亿元（1687亿韩元），同比增长260%。
• 增长驱动：欧美电动汽车销量和ESS市场需求增长，以及圆柱电池标准化带来的成本优势。
• 未来规划：
  • Gen5电池将在2021Q3供货BMW，预计2022年起客户群将更加多元化。
  • 通过与主要供应商合作，积极布局正负极材料、隔膜和电解质等电池材料环节。
  • 预计2026年ESS市场将增长超过25%的复合年增长率，2025年动力电池产能达200GWh，2030年有望达到500GWh，市场占有率有望进入全球第一。

2. LG化学

• 业务表现：2021Q2营收290亿元（5.13万亿韩元），同比增长44.8%，能源业务营收和营业利润均创历史新高。
• 增长驱动：动力电池销量增加，阴极出货量增长及材料价格上涨。
• 未来规划：
  • 与麦格纳成立合资子公司，拓展电子动力业务，提升新能源车板块竞争力。
  • 收购ZKW，进军欧洲市场，提升车灯技术能力。
  • 锂电池隔膜产能规划为27.4亿平，预计2025年达到40.2亿平。

3. SKI

• 业务表现：2021Q2电池板块销售额6302亿韩元（约35.6亿元），同比增长86.3%，环比增长19.7%。
• 增长驱动：现代IONIC5车型销量稳定，带动业务增长。
• 未来规划：
  • 电池业务将拆分为新电池和E&P单元，提高管理效率。
  • 与福特成立合资公司，预计2030年产能达到180GWh。
  • 2025年动力电池产能将达200GWh，2030年有望突破500GWh，市场占有率目标为全球第一。
  • 锂电池隔膜产能规划为27.4亿平，预计2025年达到40.2亿平。
  • 产品将向高镍化技术路线发展，2021年推出9系高镍三元电池，2025年将推出94%镍电池。

4. 松下

• 业务表现：2021Q2电池业务营收78.9亿元（1342亿日元），同比增长66.41%，环比增长11.68%。
• 增长驱动：动力电池需求大幅增加，尤其是特斯拉订单。
• 未来规划：
  • 在美国内华达州新建4680电池生产线，预计2021年8月开始量产。
  • 未来将与特斯拉继续深化合作，提升市场份额。

关键信息

• 全球动力电池市场：2021年上半年全球动力电池装机量达到114.1GWh，同比增长153.7%。
• 市场格局：宁德时代以34.1GWh装机量位居全球第一，市占率29.9%；LG化学、三星SDI和SKI分别以28GWh、5.9GWh和5.9GWh的装机量位居第二至第四，但市占率增长有限；松下装机量为17.1GWh，同比下降7个百分点。
• 行业趋势：动力电池需求持续增长，ESS市场潜力巨大，电池回收材料成为新发展方向。
• 技术路线：高镍化技术路线成为主流，提升能量密度和续航能力。
• 投资建议：重点关注具备全球竞争力的锂电龙头、深耕动力及储能电池的二线企业、锂电材料优质标的、受益于电动化的零部件企业，以及引领智能的新势力车企。

风险提示

1. 新能源车终端市场销量不及预期，可能影响产业链整体表现。
2. 海内外产业政策不及预期，可能对锂电产业增速产生不利影响。

推荐（维持）

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行业数据概览

行业表现

投资主线

1. 全球竞争力锂电龙头：宁德时代、恩捷股份、璞泰来、天赐材料、容百科技、中伟股份、先导智能、天奈科技。
2. 二线锂电企业：亿纬锂能、国轩高科、欣旺达、孚能科技、鹏辉能源。
3. 锂电材料优质标的：中科电气、当升科技、新宙邦、星源材质、德方纳米、嘉元科技、格林美、多氟多。
4. 受益于电动化的零部件龙头：汇川技术、三花智控、宏发股份、科达利。
5. 新势力车企：特斯拉、蔚来、小鹏汽车、理想汽车。

团队介绍

• 组长、首席研究员：彭广春，同济大学工学硕士，曾任职于上汽集团技术中心、安信证券研究中心。
• 助理研究员：
  • 殷晟路，上海高级金融学院工商管理硕士，曾任职于上汽通用、西南证券。
  • 沈成宇，复旦大学经济学院金融硕士，2021年加入华创证券研究所。

投资评级体系

• 公司投资评级：
  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上。
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%~20%。
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%~10%之间。
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%~20%之间。
• 行业投资评级：
  • 推荐：预期未来3~6个月内行业指数涨幅超过基准指数5%以上。
  • 中性：预期未来3~6个月内行业指数变动幅度在-5%~5%之间。
  • 回避：预期未来3~6个月内行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

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