电气设备行业专题研究：锂电2025年趋势展望：受限的锂矿，分散的正极，激进的电池_13页_1mb

报告摘要

锂电2025年趋势展望总结

核心内容

锂资源：格局集中，扩产缓慢

锂资源供应格局高度集中，2021年全球前四大锂盐企业产量占全球总量的65%。锂矿扩产周期较长，约需3年，而正极材料和电池扩产周期相对较短（1年和0.5年）。2022年锂盐行业产量增长约30%。由于锂矿项目多在国外，受地缘政治、疫情等因素影响，项目延期概率高，导致2022年供应增量有限。预计2023年锂矿供不应求局面仍将持续，而2024-2025年可能有所缓解，但锂矿产能增长仍低于正极和电池。

正极材料：格局分散，扩产迅猛

正极材料市场格局较为分散，2020年全球前四大企业市占率仅为26%。磷酸铁锂因其快速扩产周期（约6-8个月），吸引了大量新进入者，全国布局磷酸铁锂的上市公司已超过25家。2021年三季度已建成产能达41.9万吨，已规划总产能超440万吨。主流三元正极材料2022年计划产能增速为75%，而主流铁锂正极材料计划产能增速高达135%。

锂电池：龙头扩产，新锐激进

全球动力电池前十企业占据较高市场份额，宁德时代、LG、松下、比亚迪等为第一阵营代表。2022年仅前四大锂电池企业产能就达854GWh。龙头企业扩产计划明确，且融资能力强，产能执行效率高。新锐电池企业尽管市场地位尚未稳固，但因市场需求预期增长，融资环境良好，2022-2023年扩产迅速。2022年全球前十大动力电池企业产能增速达67%，显著高于锂矿。

主要观点

锂资源供应：高度集中，扩产周期长，短期内供不应求局面将持续。
正极材料供应：格局分散，扩产速度快，尤其是磷酸铁锂，将成为主要增长点。
锂电池供应：龙头企业持续扩产，新锐企业激进发展，整体产能增长迅速。
价格趋势：锂资源价格持续性和成长性将超预期，主要由于供需失衡和下游需求增长。
投资机会：估值低、扩产快的企业值得关注，如天齐锂业、赣锋锂业、雅化集团、天华超净等。

关键信息

锂矿：2022年全球锂矿产量增长有限，预计2023年仍供不应求，2024-2025年可能缓解。
正极材料：2022年计划产能增速达135%，尤其在磷酸铁锂领域，行业已形成大规模产能。
锂电池：2022年全球前十大动力电池企业产能增速达67%，预计2025年全球动力电池产能将超过3696GWh。
需求预测：2020-2025年锂资源需求复合增速预计为33%，2025年需求可能达150万吨碳酸锂当量。
投资建议：重点关注估值低、扩产快的锂资源和正极材料企业。

风险提示

地缘政治风险：锂矿项目多在国外，存在政策干预和地缘冲突风险。
价格波动风险：锂价受供需关系影响较大，存在周期性波动。
技术路线更迭风险：新能源技术路线可能发生变化，影响锂资源需求。
补贴下调风险：新能源补贴政策可能调整，影响市场需求。

配置建议

估值低：天齐锂业、赣锋锂业、雅化集团、天华超净等。
扩产快：融捷股份、中矿资源、永兴材料、江特电机等。

附录：图表目录

图表1：主要企业锂盐产量
图表2：ALB产能扩张计划：Kemerton项目延后
图表3：2025年锂矿石供给
图表4：2025年盐湖锂供给主要依靠海外
图表5：2025年电动车销量预测
图表6：锂2020-2025年五年需求复合增速33%
图表7：全球锂电池正极材料产能分布情况
图表8：2020及2021H1正极材料市场占比（分产品）
图表9：2021年全球三元材料企业市占率分布
图表10：2021年国内磷酸铁锂市占率分布
图表11：铁锂行业已宣布产能规划
图表12：正极企业产能情况预测
图表13：全球动力电池装车量（GWh）
图表14：电池企业产能情况预测
图表15：碳酸锂成本曲线陡峭
图表16：锂下游需求分布
图表17：锂2020-2025年五年需求复合增速31%
图表18：重点关注公司估值情况（2022年3月21日）

投资策略

持续性：锂矿供不应求将维持两年，价格难以回调。
成长性：锂资源需求复合增速达33%，未来五年需求将增长超过4倍。
重点关注企业：估值低、扩产快的企业，如天齐锂业、赣锋锂业、雅化集团、天华超净、融捷股份、中矿资源、永兴材料、江特电机等。

投资建议评级标准

股票评级：
- 买入：相对市场基准涨幅15%以上
- 增持：相对市场基准涨幅介于5%～15%之间
- 中性：相对市场基准涨幅介于-5%～5%之间
- 减持：相对市场基准跌幅介于-15%～-5%之间
- 卖出：相对市场基准跌幅15%以上
行业评级：
- 强于大市：相对市场基准涨幅10%以上
- 中性：相对市场基准涨幅介于-10%～10%之间
- 弱于大市：相对市场基准跌幅10%以上