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国茂股份（603915.SH）2022年4月28日分析总结

核心内容概览

国茂股份于2022年4月28日发布了其2021年财报及2022年一季报，整体表现显示公司业绩符合预期，但受到宏观经济下行与疫情冲击的影响，部分业务板块承压。

2021年财报表现

• 营业收入：29.44亿元，同比增长34.81%。
• 归母净利润：4.62亿元，同比增长28.66%。
• 毛利率：27.17%，同比下滑1.16个pct。
• 费用率：整体费用率上升，主要由于新业务研发投入增加。

2022年一季报表现

• 营业收入：6.10亿元，同比下滑5.05%。
• 归母净利润：0.65亿元，同比下滑18.55%。
• 收入下滑原因：受长三角疫情影响，物流效率降低，部分订单无法正常交付。
• 净利润下滑原因：行业景气度下行，价格竞争导致毛利率承压，Q1毛利率同比下滑1.18个pct。

主要观点

行业与市场环境

• 2022年3月社融存量同比增速回升至10.6%，显示行业基本面处于筑底阶段。
• 行业复苏节奏与疫情控制及政策托底力度密切相关。

业务进展

• 高端减速机（捷诺）：2021年实现营收1.65亿元，同比增长超过100%，主要得益于锂电浆料搅拌减速机市场的开拓。
• 工程机械减速机：已形成回转、行走、卷扬、混凝土搅拌等系列，应用于塔机、挖机、搅拌车等设备，并与徐工等客户建立良好合作关系，成为新的业绩增长点。

关键信息

投资建议

• 目标价：6个月目标价26.75元，对应2022年PE25X。
• 投资评级：买入-A。
• 盈利预测：
  • 2022年收入增速15%，净利润增速9%。
  • 2023年收入增速31%，净利润增速44%。
  • 2024年收入增速25%，净利润增速34%。

财务数据

• 总市值：89.77亿元（2022E）。
• 流通市值：24.05亿元。
• 资产负债率：2022E为38.4%，较2021年略有上升。
• ROE：2022E为14.7%，预计2023E将提升至18.1%。
• ROIC：2022E为39.8%，2023E预计为86.5%，2024E预计为157.1%，显示公司资本回报能力显著提升。

财务指标

• 毛利率：预计2022E为26.6%，2023E为27.9%，2024E为28.6%。
• 流动比率：2022E为2.00，显示公司短期偿债能力良好。
• 速动比率：2022E为1.69，较2021年有所改善。

风险提示

• 宏观经济风险：继续下行可能对业绩产生不利影响。
• 全球通胀风险：可能影响原材料成本及终端需求。
• 新能源汽车销量风险：若低于预期，可能影响相关业务。
• 疫情风险：长三角疫情恶化可能进一步影响物流与订单交付。

投资评级体系

• 收益评级：买入-A，预计未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 风险评级：B，未来6-12个月投资收益率波动高于沪深300指数波动。

分析师信息

• 郭倩倩：分析师，SAC执业证书编号S1450521120004，邮箱guoqq@essence.com.cn。
• 李疆：分析师，SAC执业证书编号S1450521120002，邮箱lijiang3@essence.com.cn。

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财务预测与估值

股价表现

• 股价（2022-04-27）：18.97元。
• 12个月价格区间：18.97元至49.34元。

结论

国茂股份在2021年实现了显著增长，但2022年Q1受宏观经济与疫情双重影响，业绩有所下滑。然而，公司高端减速机和工程机械减速机业务表现突出，成为新的增长点。预计未来三年公司收入与净利润将持续增长，投资回报率有望显著提升，尽管面临一定的市场风险，但其投资价值仍被看好。