20230430-国盛证券-国茂股份-603915.SH-业绩符合预期_通用减速机龙头有望加速成长_3页_547kb

国茂股份（603915SH）年报及一季报总结

业绩概述

• 2022年实现营收269.7亿元，同比下滑84.2%；归母净利润4.14亿元，同比下滑104.2%。业绩受橡胶、塑料等下游行业下行及宏观经济放缓影响。
• 2023年第一季度实现营收62.6亿元，同比增长26.2%；归母净利润同比增长242.5%，盈利能力平稳。销售毛利率和净利率小幅提升。

主要原因分析

• 2022年下滑主要由于传统减速机需求减弱，但模块化减速机表现出韧性，在行业调整中占比提升。
• 高附加值产品毛利率提升：摆线针轮减速机毛利率21.82%，同比增18.9个百分点；GNORD减速机毛利率23.90%，同比增19.4个百分点。
• 成本控制良好，期间费用率下降，支撑了盈利能力。

产品与发展战略

• 模块化减速机作为主力产品，在下行周期中具有潜力，并提升产品质量（售后千台维修率下降）。
• 积极拓展专用减速机、机电一体化领域，布局化工医药、港口起重等新市场。
• 工业齿轮箱实现进口替代，精密传动业务达到业界先进水平，国产替代趋势中受益。

盈利预测与估值

• 预测2023-2025年营收增长率分别为70.2%、26.1%、19.4%；净利润增长率分别为34.5%、26.1%、21.7%。
• 股价对应PE：2023年23.1倍、2024年18.3倍、2025年15.1倍。维持“增持”评级。

风险提示

• 制造业投资下滑、原材料价格波动等风险可能影响业绩。