20220427-国元证券-国茂股份-603915.SH-国茂股份2021年年报点评_通用减速机引领增长_高端减速机快速放量_3页_1mb

国茂股份2021年年报总结

核心内容

国茂股份在2021年实现了显著的营收和利润增长，表现出较强的市场竞争力和业务拓展能力。公司作为通用减速机领域的领先企业，同时在高端减速机市场快速放量，展现出良好的增长潜力。

主要观点

• 业绩增长：2021年公司实现营收29.44亿元，同比增长34.81%；归母净利润4.62亿元，同比增长28.66%；剔除股权激励费用影响后的归母净利润为4.98亿元，同比增长33.95%。
• 业务结构优化：通用减速机业务保持稳健增长，齿轮减速机和摆线针轮减速机分别实现营收21.31亿元和5.17亿元，同比增长30.20%和20.27%。
• 降本增效措施：公司通过优化生产管理、改进工艺技术等手段，在原材料涨价、疫情和能耗限制等不利因素下仍保持较好的毛利率和净利率，分别为27.12%和15.64%。
• 高端减速机发展迅速：全资子公司捷诺在高端减速机领域表现突出，GNORD品牌销售规模快速增长，营收达1.65亿元，同比增长599.95%；销量达1.23万台，同比增长405.80%。
• 产能扩张：捷诺预计于2023年一季度完成高端减速机新厂区建设，形成约9万台的年产能。同时，公司通过优化生产流程和布局，提高了订单交付准时率。
• 市场拓展：捷诺积极开拓锂电浆料搅拌减速机市场，与多家重点客户签订合作协议，为2022年发展奠定基础。
• 投资建议：分析师维持“买入”评级，预计2022-2024年公司营收分别为38.30/49.30/58.48亿元，归母净利润分别为6.40/8.47/10.29亿元，对应PE分别为14.7/11.1/9.2倍。

关键信息

财务数据

风险提示

• 原材料价格上涨风险
• 产能释放不及预期风险
• 产品价格波动风险

财务预测与盈利分析

营运能力

• 总资产周转率：从0.59提升至0.78
• 应收账款周转率：从7.75提升至21.67
• 应付账款周转率：从5.03提升至4.92

现金流与资产负债

• 经营活动现金流：2021年为399.34亿元，2022E预计为698.80亿元
• 投资活动现金流：2021年为-600.12亿元，2022E预计为4.11亿元
• 筹资活动现金流：2021年为-111.06亿元，2022E预计为-17.80亿元
• 资产负债率：从36.54%提升至37.15%，2022E预计降至32.40%

总结

国茂股份在2021年表现出强劲的业绩增长，受益于经济复苏和业务优化。公司通过积极的降本增效措施和销售组织架构调整，有效控制了成本。同时，高端减速机业务快速增长，为未来提供了良好的增长空间。分析师维持“买入”评级，预计公司未来三年将继续保持增长态势。然而，公司也面临原材料价格波动、产能释放不及预期等风险，需持续关注。