20250427-东吴证券-2024年报_2025一季报点评_受益汽车轻量化与家电换新升级_业绩同比稳步增长_3页_496kb

禾昌聚合（832089）2024年报&2025一季报总结

核心内容概述

禾昌聚合在2024年及2025年第一季度实现了业绩稳步增长，主要受益于汽车轻量化和家电换新升级的行业趋势。公司作为改性塑料行业的领先企业，其业务结构以改性聚乙烯为主，占全年收入的超八成，且未来增长潜力较大。

主要观点

• 业绩增长：2024年公司实现营业收入16.13亿元，同比增长13.84%；归母净利润1.21亿元，同比增长4.39%。2025年第一季度营业收入同比增长32.23%，归母净利润同比增长12.54%。
• 行业驱动：汽车与家电行业的政策支持和消费升级推动了改性塑料需求的上升，尤其是汽车轻量化和家电换新带来的市场机遇。
• 产品结构：
  • 改性聚丙烯：主要用于汽车保险杠、格栅饰条等，2024年营收同比增长17.07%至13.52亿元，毛利率为15.53%。
  • 其他改性塑料：主要销售原材料，营收同比增长4.39%至2.06亿元，毛利率为23.50%。
  • 塑料片材：受子公司搬迁影响，营收同比下滑30.06%至0.42亿元，毛利率提升至6.44%。
• 盈利能力：公司2024年销售毛利率为16.27%，同比下降1.52个百分点；销售净利率为7.50%，同比下降0.68个百分点，主要由于原材料价格上涨。公司积极降本增效，费用率整体下降。
• 盈利预测：2025~2027年归母净利润预计分别为1.46亿元、1.66亿元、1.89亿元，对应P/E倍数分别为16.33、14.32、12.61倍，公司长期业绩增长预期良好，维持“买入”评级。
• 风险提示：原材料价格波动、宏观经济波动、市场竞争加剧。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

股价与市场数据

基础数据

财务预测表

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

估值与财务指标

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：受益于汽车轻量化与家电换新升级，公司业绩稳步增长，未来盈利预期良好，估值持续下降，具备长期投资价值。

风险提示

• 原材料价格波动
• 宏观经济波动
• 市场竞争加剧