2019年化工行业投资策略：把握确定性，掘金真成长-20181212-新时代证券-30页-2mb

化工行业2019年投资策略总结

核心内容

2019年化工行业面临多重不确定性因素，包括中美贸易摩擦、国内经济转型升级、固定资产投资增速放缓、原油价格下跌等。在这样的背景下，投资策略应聚焦于具有确定性成长的细分子行业，如农药、化肥、乙二醇等，以规避风险并把握行业复苏机会。

主要观点

• 化工行业具有周期性，其价格和盈利受供需变化影响较大，但随着环保督查和供给侧改革的推进，行业集中度逐步提升，龙头企业更具竞争优势。
• 2019年国内化工行业估值处于历史低位，具备一定的投资吸引力，尤其是与国际化工巨头相比，国内化工行业仍具成长空间。
• 重点推荐农药、化肥、煤制乙二醇等景气品种，以及具备进口替代潜力的高分子材料、新材料等细分领域。

关键信息

行业周期与景气变化

• 化工行业周期通常由需求变化和产能调整驱动，当前处于去产能和新产能释放的过渡阶段。
• 2019年，部分行业如MDI、有机硅、甲醇等从景气高位回落，而农药、醋酸、磷肥、PTA等维持或回升景气。
• 未来2-3年，有机硅、乙二醇、MDI等将进入新增产能释放阶段，供给压力逐步增大。

估值分析

• 2019年国内化工板块市盈率14倍，相对沪深300市盈率1.33，处于历史低位，具备估值优势。
• 国内化工板块估值与国际龙头相当，但成长空间更大，建议关注其长期价值。

投资策略

• 选择仍处于景气或底部回升的行业，如农药、化肥等，关注供需变化及新增产能有限的品种。
• 关注进口替代带来的成长机会，如乙二醇、聚碳酸酯等，国产替代将增强国内龙头企业的竞争力。
• 选择与宏观经济关联度低或在经济压力下受益的行业，如高分子材料抗老化助剂、新型煤化工等。

重点推荐标的

风险提示

• 原油价格大幅下滑
• 中美贸易摩擦恶化
• 下游需求不及预期

图表目录

• 图1：化工产业链示意图
• 图2：化工周期阶段示意
• 图3：2017年美国能源消费结构
• 图4：2017年中国能源消费结构
• 图5：煤制乙二醇与乙烯制乙二醇经济性比较
• 图6：原油价格影响因素
• 图7：国际原油价格走势
• 图8：中美贸易战重要事件
• 图9：基建固定资产投资完成额累计增速
• 图10：房地产开发投资完成额累计增速
• 图11：社融同比增速
• 图12：空调月累计产量及同比增速
• 图13：汽车月累计产量及同比增速
• 图14：社会消费品零售总额月累计同比增速
• 图15：布伦特原油价格大幅回落
• 图16：2016年以来化工品价格指数回升
• 图17：化工固定资产投资完成额增速底部向上
• 图18：各化工子行业所处周期位置示意图
• 图19：国内氮肥原料来源占比
• 图20：尿素产能、产量及增速
• 图21：尿素价格及与原料煤价差走势
• 图22：国际尿素价格与天然气高度相关
• 图23：2018年磷肥产量同比大幅下降
• 图24：磷酸二铵月累计出口量及增速
• 图25：磷矿石涨价支撑磷肥上涨
• 图26：有机硅产能、产量及增速
• 图27：有机硅与原料价差走势
• 图28：全球MDI寡头竞争格局
• 图29：2017-2018年MDI价格走势
• 图30：涤纶长丝产能、产量及增速
• 图31：涤纶长丝与原料价差变化情况
• 图32：PTA产能、产量及增速
• 图33：PTA库存位于相对低位
• 图34：PTA新增产能统计
• 图35：PTA与原料价差变化情况
• 图36：乙二醇技术路线
• 图37：未来国内乙二醇对外依赖程度将加速下降
• 图38：醋酸行业新增产能
• 图39：醋酸产能、产量及开工率
• 图40：醋酸价格及与原料价差走势
• 图41：国内纯碱产能增长停滞
• 图42：国内磷矿产量及同比增速
• 图43：主要磷矿省份月累计产量同比变化
• 图44：湖北磷矿产量分布
• 图45：湖北磷矿石产量及增速
• 图46：磷矿下游需求占比
• 图47：黄磷、磷肥价格走势
• 图48：化工上市公司的估值水平呈现周期性波动
• 图49：ROE变化导致股价大幅波动
• 图50：2018年化工板块相比整体市场表现前强后弱
• 图51：2018年化工板块位涨跌幅于整体市场中间水平
• 图52：2018年化工板块相对市盈率大幅回落
• 图53：2018年国内化工板块的估值水平处于历史低位

相关报告

• 《OPEC+将限产原油120万桶/日，中长期主线仍选择农药、新材料》2018-12-09
• 《VA、VE继续大涨，原油关注下周OPEC会议》2018-12-02
• 《当前行情下看好确定性成长和农药》2018-11-25
• 《把握成长弹性机会，农药高景气持续看好》2018-11-18
• 《油价回调化工品承压，关注农药中的成长龙头》2018-11-11