20181212-新时代证券-2019年化工投资策略_把握确定性_掘金真成长_30页_1mb

化工行业2019年投资策略总结

核心内容

2019年化工行业面临多重不确定性，包括中美贸易摩擦、国内经济转型升级、金融去杠杆、固定资产投资增速放缓以及原油价格大幅回落等。在这样的背景下，化工投资需在不确定性中寻找确定性机会，重点关注仍处于景气周期或底部向上、具备进口替代潜力、与宏观经济关联度低或在经济压力下受益的细分行业。

主要观点

1. 行业周期性：化工行业具有明显的周期性特征，其景气度受供需关系影响较大。随着环保督查和供给侧改革，行业集中度提升，竞争格局优化，龙头企业更具成长潜力。
2. 估值分析：化工板块整体市盈率14倍，相对沪深300市盈率1.33倍，低于历史平均水平1.67倍，具备一定估值吸引力。
3. 投资思路：在不确定性中挖掘真成长，选择具备高景气、低供需弹性、成本优势明显或国产替代前景好的行业和企业。

关键信息

• 行业景气变化：MDI、有机硅、甲醇等周期品景气高位回落，而农药、醋酸、磷矿、PTA等仍处于景气或景气回升阶段。
• 产能扩张趋势：行业进入新一轮产能扩张周期，以龙头企业为主导，未来行业集中度将进一步提升。
• 重点推荐标的：利尔化学、扬农化工、利安隆、万华化学、华鲁恒升等，均具备技术优势、成本优势或国产替代潜力。

投资评级与推荐标的

风险提示

• 原油价格大幅下滑
• 中美贸易摩擦恶化
• 下游需求不及预期

主要细分行业分析

化肥

• 氮肥：去产能正当时，供需稳中向好，2018年尿素价格稳步提升。
• 磷肥：磷矿减产倒逼磷肥去产能，磷肥需求平稳，未来供需格局有望改善。

有机硅

• 2019年下半年将迎来产能释放，未来2-3年预计新增产能230万吨，供给压力逐步增大。

MDI

• 全球MDI寡头竞争，万华化学具备成本优势和全球产能扩张能力，有望成为行业赢家。

涤纶长丝

• 2019年有望维持中高景气，下游需求增长，行业供需格局向好。

PTA

• 下游需求增长，新增产能集中在龙头企业，供需格局稳中向好。

乙二醇

• 煤制乙二醇进口替代加速，2020年预计新增产能800-1000万吨，对外依赖程度下降。

醋酸

• 新增产能有限，供应持续偏紧，未来景气有望维持高位。

农药

• 技术领先的原药公司和渠道型制剂公司受益，草铵膦、菊酯等产品需求增长显著。

纯碱

• 供需格局稳定，盈利中枢向上，未来产能增长有限。

磷矿

• 供给大幅收缩，价值迎来重估，磷矿资源稀缺性提升。

投资策略

• 确定性机会：选择仍处于景气或底部向上、具备进口替代潜力、与宏观经济关联度低或在经济压力下受益的行业。
• 选股思路：挖掘具有技术壁垒、成本优势、成长潜力的龙头企业，关注其在行业整合中的表现。

重点推荐公司分析

利尔化学

• 全球草铵膦龙头，技术领先，新工艺草铵膦成本优势显著。
• 项目进展顺利，未来业绩增长可期，维持“强烈推荐”评级。

扬农化工

• 菊酯一体化龙头，受益行业景气，新项目打开成长空间。
• 预计2018-2020年净利润分别为10.73、10.14、12.05亿，维持“强烈推荐”评级。

利安隆

• 抗老化剂稀缺标的，国产替代空间大，公司作为唯一上市公司具有先发优势。
• 预计2018-2020年净利润分别为1.96、2.57、3.35亿，维持“强烈推荐”评级。

万华化学

• MDI国际龙头地位巩固，多点开花推动业绩增长。
• 乙烯项目助力成长，维持“强烈推荐”评级。

华鲁恒升

• 弱周期新型煤化工标杆，煤制乙二醇项目成功投产。
• 成本优势显著，维持“强烈推荐”评级。