20241102-华创证券-益丰药房-603939.SH-2024年三季报点评_稳中有进_韧性凸显_5页

益丰药房2024年三季报点评：业绩稳健增长，经营韧性凸显

核心摘要

报告指出，益丰药房（603939）2024年前三季度实现营业收入1722亿元，同比增长84%；归母净利润111亿元，同比增长111%。其中第三季度收入546亿元，环比增长53%，净利润31亿元，同比增长64%。门店总数达15050家，同比增长219%。公司毛利率在第三季度提升至411%，但净利率略有下降至6.2%。分析师预测公司未来两年净利润增速分别为120%和201%，维持“推荐”评级，目标价313元。

具体分析

1. 毛利与增长：

• 1~3Q24，公司收入1722亿元（yoy+84%），归母净利润111亿元（yoy+111%），扣非净利109亿元（yoy+130%）。
• 3Q24单季营收546亿元（yoy+53%），归母净利润31亿元（yoy+64%）。

2. 产品结构与门店扩张：

• 产品方面，中西成药、中药和非药品收入增速分别为88%、90%和2%。
• 新增门店679家，含自建420家、并购60家、加盟店199家，净增下门店总数达15050家（yoy+219%）。

3. 盈利能力变化：

• 3Q24毛利率升至411%，净利率6.2%。尽管毛利率大幅提高，但净利率有所回落。
• 各主要成本费用均有上扬：销售费率增至26.9%，管理费率上升至5%。

4. 财务预测：

• 2024-2026年净利润预期分别为158亿、190亿、228亿，对应增长率分别为120%、200%、201%。
• 给予2025年PE估值20倍，对应目标价313元。

5. 风险与展望：

• 风险：门店拓展不及预期、政策波动。
• 前景：公司经营韧性较强，在行业环境下表现出较强的盈利能力和业务稳健性。

投资建议

华创证券维持“推荐”评级，认为其零售功能较强，具备强抗政策风险能力，给予目标价313元。建议投资者关注公司长期增长逻辑与政策动向。