> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 益丰药房 2026 年半年报总结 ## 核心内容概览 益丰药房于2026年8月27日发布半年度报告，整体经营稳中向好，业绩呈现环比改善趋势。公司实现收入121.30亿元，同比增长3.48%；归母净利润9.64亿元，同比增长9.51%；扣非归母净利润9.52亿元，同比增长11.06%。尽管经营现金流同比减少7.40%，但主要归因于备货因素。第二季度收入增长5.82%，归母净利润增长7.82%，显示出公司内生增长逐步恢复，且盈利能力稳健。 ## 主要观点 ### 成长能力 - **零售业务**：1H26实现营收105.07亿元，同比增长3.02%； - **加盟及分销业务**：实现营收12.52亿元，同比增长7.10%； - **分品类表现**： - 中西成药收入94.09亿元，同比增长5.74%； - 中药收入10.36亿元，同比下降9.85%，可能与中药材价格下降有关； - 非药品收入13.14亿元，同比下降0.44%； - **门店布局**：截至1H26年末，公司门店总数15,239家（直营10,663家、加盟4,576家），新增211家自建门店、11家并购门店及263家加盟店，关闭77家低效门店，新增门店占比不高，说明增长主要依赖内生。 ### 盈利能力 - **毛利率**：整体毛利率为40.30%（同比下降0.17个百分点）； - **分业务毛利率**： - 零售业务毛利率41.69%（同比下降0.30个百分点）； - 加盟及分销业务毛利率11.99%（同比上升1.02个百分点），受益于供应链规模效应； - **费用控制**： - 销售费用率23.29%（同比下降1.44个百分点）； - 管理费用率4.51%（同比上升0.06个百分点）； - 财务费用率0.47%（同比下降0.21个百分点）； - **期间费用率**：整体同比下降1.62个百分点； - **归母净利率**：提升0.44个百分点至7.95%，盈利能力稳健。 ## 关键信息 - **收入与利润预测**： - 2026年收入预计263亿元，同比增长7.73%； - 归母净利润预计19.31亿元，同比增长15.03%； - 2027年收入预计287亿元，同比增长9.10%； - 归母净利润预计22.74亿元，同比增长17.81%； - 2028年收入预计318亿元，同比增长10.90%； - 归母净利润预计25.48亿元，同比增长12.02%； - **估值**：对应2026-2028年PE分别为14、12、11，估值逐步下降，但公司作为连锁药店龙头，维持“增持”评级； - **财务摘要**： - **现金**：从2025年的3,081百万元增长至2026年的4,804百万元，现金流管理能力增强； - **流动资产**：预计从2025年的16,826百万元增长至2028年的28,960百万元； - **负债合计**：从2025年的15,073百万元增长至2028年的18,346百万元，但资产负债率持续下降，从54.91%降至50.42%； - **净利润**：从2025年的1,831百万元增长至2028年的2,769百万元，净利润持续增长； - **每股收益**：预计从2025年的1.38元增长至2028年的2.10元，成长性良好； - **P/E**：从16.61下降至10.94，估值逐步优化； - **EV/EBITDA**：从6.31下降至4.38，估值吸引力提升。 ## 风险提示 1. 行业出清速度可能不及预期； 2. 门诊统筹政策落地不及预期； 3. 新开门店培育期延长可能影响利润释放； 4. 加盟店管理风险。 ## 投资评级说明 - **相对评级**：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的表现为标准； - 买入：+20%以上； - 增持：+10%～+20%； - 中性：-10%～+10%； - 减持：-10%以下； - **行业评级**：以行业指数相对于沪深300指数的表现为标准； - 看好：+10%以上； - 中性：-10%～+10%； - 看淡：-10%以下。 ## 总结 益丰药房在2026年上半年实现了稳健增长，收入与利润均实现同比增长，内生增长逐步恢复，外延增长前景良好。公司通过降本增效提升了盈利能力，同时受益于行业格局优化，未来增长潜力较大。尽管存在政策落地和门店管理等风险，但整体估值趋于合理，维持“增持”评级。