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益丰药房（603939）2022年三季报点评总结

核心内容

益丰药房于2022年11月4日发布三季报，数据显示公司前三季度业绩稳健增长，符合市场预期。公司通过“自建+并购”双轮驱动策略，实现了门店数量和营收的同步提升，展现出良好的经营态势。

主要观点

• 业绩表现：2022年1-9月，公司实现营收133.48亿元（同比+22.03%），归母净利润8.24亿元（同比+18.34%），扣非归母净利润7.95亿元（同比+16.62%）。单三季度营收45.98亿元（同比+28.01%），归母净利润2.47亿元（同比+29.27%），扣非归母净利润2.35亿元（同比+25.31%）。
• 门店扩张：2022年1-9月，公司新增门店2,116家（含新开817家、并购478家、加盟店821家），关闭144家，期末门店总数达9,781家（含加盟店1,753家）。
• 业务增长：零售业务收入120.92亿元（同比+20.46%），批发业务收入8.73亿元（同比+70.35%），显示公司批发业务快速增长，营收结构持续优化。
• 利润增长：公司利润端与收入端增速匹配，反映出经营效率的提升。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为11.22亿元、14.37亿元、18.3亿元，同比增速分别为26.4%、28.0%、27.4%。每股盈利（EPS）分别为1.56元、1.99元、2.54元。
• 估值与评级：基于公司历史估值及行业趋势，给予2023年42倍目标PE，对应1.5倍PEG，目标价为83.6元。维持“推荐”评级。

关键信息

财务指标概览

营收与利润结构

• 零售业务：占营收主要部分，2022年1-9月零售收入120.92亿元，毛利率同比+0.76%。
• 批发业务：增速显著，2022年1-9月批发收入8.73亿元，同比+70.35%。
• 分产品表现：中西成药营收99.29亿元，增速高于中药和非药品板块，毛利率为35.54%，较上年同期增加0.11%。

营运能力

• 总资产周转率：从0.9提升至1.1，显示资产使用效率提高。
• 应收账款周转天数：维持在22-23天之间。
• 应付账款周转天数：保持在45天左右。
• 存货周转天数：从103天增至108天，略有上升，但整体可控。

偿债能力

• 资产负债率：从53.9%上升至54.7%，公司财务结构稳健。
• 流动比率：从1.2提升至1.4，显示短期偿债能力增强。
• 速动比率：从0.7提升至0.9，流动性风险较低。

风险提示

• 疫情对消费及客流的影响：可能对线下门店业绩产生一定压力。
• 线上渠道分流：对传统零售模式形成挑战。

投资建议

• 评级：推荐（维持）
• 目标价：83.6元
• 当前价：60.00元
• 未来预期：公司业绩拐点明确，各项业务稳步增长，具有长期投资价值。

团队信息

• 分析师：高岳、郑辰、黄致君、万梦蝶、张艺君、朱珂琛、胡怡维
• 团队背景：涵盖医药、金融、经济学等多领域，具备丰富的行业经验和研究能力。

联系方式

• 北京机构销售部：张昱洁、张菲菲、侯春钰、刘懿、过云龙、侯斌、车一哲、蔡依林、刘颖、顾翎蓝
• 深圳机构销售部：张娟、汪丽燕、董妹彤、巢莫雯、张嘉慧、邓洁、王春丽
• 上海机构销售部：许彩霞、曹静婷、官逸超、黄畅、吴俊、李凯、张佳妮、邵婧、蒋瑜、施嘉玮、朱涨雨、李凯月
• 私募销售组：潘亚琪、汪子阳、江赛专、汪戈、宋丹琦、王卓伟

附注

• 华创证券投资评级体系：根据未来6个月内相对沪深300指数的预期表现，公司评级为“推荐”。
• 免责声明：本报告仅供华创证券客户参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。

总结：益丰药房2022年三季报显示公司业绩稳健增长，门店扩张与业务结构优化推动营收和利润双提升，公司长期发展潜力被看好，维持“推荐”评级。