20241103-浙商证券-益丰药房-603939.SH-益丰药房2024三季报点评报告_利润正增长_净利率有望维持较高水平_4页_449kb

益丰药房（603939）2024三季报投资分析报告

投资核心观点

公司2024年前三季度与三季度均实现利润正增长，盈利能力持续优于行业，预计全年业绩有望保持领先。结合财务预测与估值，维持“增持”评级。

关键业绩指标

1. 收入与利润双增长：

   • 2024前三季度：营收1722亿元，同比增长83.8%；净利润111亿元，同比增长1114%；归母净利润111亿元，同比增长1114%。
   • 三季度单季：营收545.6亿元，同比增长53.1%；净利润31.3亿元，同比增长638%。

2. 门店扩张稳健：

   • 2024年新增门店2,254家（自建1,262家，并购353家，加盟639家）。
   • 截至三季度末门店总量达15,050家（直营门店占比较高，直营+加盟模式成熟）。

3. 医保资质覆盖优势：

   • 11,425家直营连锁门店中87.08%具备医保定点资质，为处方外流提供政策支持。

盈利能力分析

1. 毛利率提升：

   • 2024前三季度毛利率达40.39%，同比提升0.84个百分点。
   • 中西成药、中药和非药毛利率分别同比提升0.68、0.34、0.38个百分点。

2. 费用结构变化：

   • 销售费用率由迁址及关店调整导致同比上升，三季度关闭365家低效门店短期增加费用。
   • 管理效率提升将推动长期利润率优化。

未来增长预期

EPS增长率：+39.7%、+195.2%、+138.1%。

投资评级与风险提示

评级：增持（维持）<br>
PE估值：“2024年11月1日收盘价26.10元，对应PE为22倍。”

风险提示

• 行业竞争加剧；
• 政策变动影响；
• 需求波动风险。

公司看点归纳

• 门店扩张+精细化管理双驱动；
• 医保资质广泛契合政策导向；
• 高毛利率+高复购率天花板效应；
• 未来三年复合增长增速远超行业。