20240509-首创证券-羚锐制药-600285.SH-公司简评报告_贴膏剂稳健增长_经营质量处于较高水平_3页_702kb

报告摘要

羚锐制药（600285SH）公司简评报告核心要点

事件概述

公司发布2023年年报与2024年一季报。2023年整体营收3311亿元（+103%），归母净利润568亿元（+2209%），扣非归母净利润534亿元（+3061%）。2024年一季报延续高增长态势，营收909亿元（+1527%），归母净利润190亿元（+3198%），扣非归母净利润181亿元（+3155%）。

产品与品牌

贴膏剂稳健增长：2023年贴剂收入2047亿元（+691%），核心产品通络祛痛膏超10亿元，"两只老虎"系列销量超10亿贴。贴膏剂TOP20品牌中5款产品入选。
口服制剂与新品种放量：片剂收入262亿元（+3466%）由丹鹿通督片带动，其他类产品收入150亿元（+2098%）由青石颗粒、小柴胡片等产品驱动。
品牌影响力：产品矩阵丰富，获2023年上半年中国城市实体药店终端TOP20榜单多品类入选。

经营质量

费用率持续优化：销售费用率2023年降268个百分点至4541%，2024年一季度销售费率仍保持下降。
现金流强劲：经营活动现金流净额813亿元（-257%），处于较高水平。
负债管理稳健：资产负债率414%，负债总额1900亿元，偿债能力指标良好。

盈利预测与估值

业绩预测：2024-2026年营收预计3796/4297/4856亿元，增速146%/132%/130%；归母净利润预测682/787/907亿元，增速200%/153%/153%。
估值表现：PE分别为209/181/157倍（按2024年5月8日收盘价计算）
评级维持：维持"买入"评级，目标价对应PE从250倍降至157倍。