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羚锐制药（600285）盈利能力提升，贴膏剂龙头行稳致远

公司概况

• 最新收盘价：15.63元
• 一年内最高/最低价：17.28元 / 10.20元
• 市盈率（PE）：17.33倍
• 市净率（PB）：3.49倍
• 总股本：5.67亿股
• 总市值：88.67亿元

核心观点

2023年半年报亮点

• 营业收入：17.01亿元，同比增长13.18%
• 归母净利润：3.17亿元，同比增长17.18%
• 扣非净利润：3.01亿元，同比增长26.08%
• 经营活动现金流净额：3.93亿元，同比增长29.45%，超过净利润，表明经营质量较高

产品表现

• 贴膏剂：保持平稳增长，受益于核心产品如通络祛痛膏的持续表现
• 软膏剂：放量迅速，如舒腹贴膏和糠酸莫米松乳膏等产品增长显著
• 骨科产品：通络祛痛膏年收入超10亿元，“两只老虎”系列年销量超10亿贴，市占率高，受益于老龄化趋势

盈利能力提升

• 毛利率：2023年上半年达75.32%，同比提升2.70个百分点，受益于成本控制和生产效率提升
• 销售费用率：46.5%，同比下降1.53个百分点，销售效率持续优化
• 净利率：2023年上半年为16.4%，预计未来仍有提升空间

盈利预测（2023-2025年）

财务状况分析

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

风险提示

• 产品销售不及预期
• 费用率改善/盈利能力改善幅度低于预期

评级说明

• 投资建议：买入
• 评级标准：相对沪深300指数涨幅15%以上

分析师简介

• 王斌：首创证券医药行业首席分析师
• 学历：北京大学药物化学专业博士
• 经历：曾就职于太平洋证券研究院、开源证券研究所等
• 荣誉：2019年获得“卖方分析师水晶球奖”总榜单第5名，公募榜单第4名；2020年获得总榜单第3名，公募榜单第2名

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