20220428-首创证券-羚锐制药-600285.SH-公司简评报告_业绩符合预期_贴膏剂龙头有望持续稳健增长_4页_418kb

报告摘要

羚锐制药（600285）业绩总结与投资分析

核心内容

羚锐制药在2021年及2022年第一季度实现了稳健增长，公司整体业绩符合预期。公司作为贴膏剂领域的龙头企业，其核心产品表现突出，带动了整体收入与利润的提升。分析师认为，公司具备长期增长潜力，首次覆盖给予“买入”评级。

主要观点

业绩表现稳健：2021年公司实现营业收入26.94亿元，同比增长15.52%；归母净利润3.63亿元，同比增长11.08%；扣非归母净利润3.55亿元，同比增长18.46%。2022年第一季度，营业收入同比增长15.73%，归母净利润同比增长35.41%，扣非归母净利润同比增长15.99%。
贴膏剂持续增长：贴膏剂收入达到16.24亿元，同比增长14.64%。核心品种通络祛痛膏销量增长11.4%，在医疗机构销量增长15%；壮骨麝香止痛膏销量增长8.51%，为近年来最佳增速，预计收入和毛利增速更快。
其他产品线表现良好：胶囊剂收入6.66亿元，同比增长15.90%，受益于培元通脑胶囊和参芪降糖胶囊的稳定增长；片剂收入1.48亿元，同比增长36.59%，与贴膏剂形成协同效应，带动销售额快速增长。
盈利能力提升：尽管软膏剂收入略有下降（-10.34%），但其子公司羚锐生物实现净利润3334万元，同比增长22%，显示盈利能力提升。
费用管理优化：2021年公司销售费用率下降至48.29%，同比下降2.39个百分点，体现了费用精细化管理的成效。
现金流状况良好：公司2021年经营性现金流净额为8.46亿元，远高于净利润，延续了自2018年以来的高现金流表现，显示经营质量显著提升。
盈利预测乐观：预计2022-2024年公司收入分别为31.19亿元、35.12亿元和39.18亿元，同比增速分别为15.8%、12.6%和11.6%。归母净利润分别为4.48亿元、5.31亿元和6.27亿元，同比增速分别为24.0%、18.4%和18.2%。2022年PE为13.5倍，估值具有吸引力。

关键信息

公司财务数据概览

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	26.94	31.19	35.12	39.18
营业利润（亿元）	4.35	5.30	6.24	7.34
归母净利润（亿元）	3.61	4.48	5.31	6.27
EPS（元/股）	0.64	0.79	0.94	1.11
PE	16.7	13.5	11.4	9.6

财务比率分析

比率	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	74.3%	75.2%	75.4%	75.6%
净利率	13.5%	14.3%	15.0%	15.9%
ROE	15.8%	20.3%	19.4%	19.3%
ROIC	16.0%	16.2%	15.8%	15.9%
资产负债率	39.7%	39.3%	34.9%	31.6%
净负债比率	8.6%	9.0%	7.1%	5.9%
流动比率	1.5	1.3	1.4	1.5
速动比率	1.2	1.0	1.1	1.2

财务状况趋势

资产与负债：公司总资产持续增长，从2021年的37.93亿元增至2024年的54.98亿元；负债总额从15.06亿元增至22.47亿元，但资产负债率呈下降趋势。
现金流：经营性现金流净额持续高于净利润，显示公司经营质量良好，具备较强的盈利能力和资金控制能力。
成长能力：公司整体营收与净利润均保持稳定增长，尤其是归母净利润增速显著，显示盈利能力提升。