20240831-华安证券-华光环能-600475.SH-热电业务构筑业绩基石_氢能_火改蓄势待发_4页_314kb

华光环能2024年中报业绩分析总结

总体表现

• 2024年H1营收5758亿元，同比增长153%
• 归母净利润397亿元，同比下降302%
• 扣非归母净利润203亿元，同比下降4708%
• 2024年Q2表现：营收增长253%，净利润增长117%，扣非净利暴跌8686%

核心业务分析

🔥 1. 环保设备业务增长

• 燃机余热锅炉和垃圾焚烧锅炉需求提升：营收544亿元，同比增长602%
• 节能高效发电设备下滑49%：主要因市场竞争激烈和价格下跌

🏗️ 2. 工程与服务业务波动

• 市政环保工程增长72%：污泥处置收入提升带动增长
• 电站工程营收大幅下降479%：受光伏组件价格波动及新能源消纳环境影响

🏞️ 3. 项目运营管理稳中有进

• 环保运营业务增长25%，产能提升和精益管理驱动
• 热电及光伏电站运营高增长551%：并表热资产贡献显著

未来增长点

🛠️ 1. 火电灵活性改造潜力

• 公司煤粉预热燃烧技术具备提升机组调峰和减排能力
• 满足国家“应改尽改”目标，存量待改造规模巨大
• 订单潜力释放后将显著拉动业绩

💧 2. 氢能电解槽订单落地

• 已具备年产1GW电解槽产能，中标中能建松原氢能产业园项目
• 预计带来业绩增量，未来有望实现规模化出货

投资建议

• 目标估值：2024-2026年归母净利润分别为818亿、909亿、990亿元
• PE预测：10倍、9倍、8倍
• 维持“增持”评级，认为氢能与火改需求释放将拉动公司业绩

⚠️ 风险提示

• 火改需求不及预期；
• 电解槽设备需求不达预期；
• 原材料价格波动风险。