20240505-华源证券-华光环能-600475.SH-业绩符合预期_电站资产持续扩大_氢能火改未来可期_3页_485kb

华光环能(600475)投资分析总结

核心业绩

• 2023年营业收入达到10513亿元，同比增长189.3%；归母净利润741亿元，同比增长16.5%；分季度看，2024Q1营收同比大幅增长314.4%，归母净利润同比虽为负增长但主要因为非经常性收益下滑。

业务进展与挑战

• 热电并表：2023年完成三家电热企业收购，热电业务收入同比激增42.7%，毛利率提升。该板块为公司未来增长重点。
• 装备制造承压：电站工程收入占比高，但公司整体及装备制造毛利率下行。因环保压力，传统发电装备订单同比减少；电解槽试点成功，具备潜在市场优势。
• 电站工程与环保业务：受益于光伏行业高景气，电站总承包收入增长显著，环保工程稳定但面临经营压力。

未来发展预期

• 公司预计2024-26年归母净利润保持增长趋势，估值PE处于低位。
• 关注氢能改革、灵活性改造与热电全国布局的推进情况。

评级与风险提示

• 维持“买入”评级，市场预期向好。
• 主要风险包括氢能发展不及预期、灵活性改造进度延迟等。