20240428-国盛证券-华光环能-600475.SH-主业稳中向好_制氢_火改放量可期_4页_702kb

华光环能（600475SH）是一家在上海证券交易所上市的能源工程公司，主要业务包括工程服务、热电运营和装备制造。2023年公司营收同比增长1893%，达10513亿元，归母净利润同比增165%，达741亿元；扣非净利润降幅较大，显示非经常性因素影响。2024年一季度营收同比增长3144%，但归母净利润同比下滑1561%，主要是参股公司利润下降和装备市场竞争加剧所致。整体上，公司主业稳中有进，工程和服务板块表现突出，如光伏电站工程收入增长4680%，热电运营收入增4272%。公司通过并购扩展资产，提升市场份额。

未来，制氢电解槽和火电灵活性改造将成为增长新引擎。2023年国内电解槽需求近17GW，公司掌握相关技术，具备高压电解槽生产能力，已参与绿氢项目。同时，公司凭借锅炉技术优势，响应国家政策积极开展灵活性改造，预计到2027年煤电机组全覆盖。投资建议方面，公司维持“买入”评级，预计2024-2026年归母净利润分别为902亿、1102亿、1267亿元，对应PE从111倍降至79倍。总体而言，公司短期业绩波动不改长期向好预期，但需关注产品研发、政策落实和原材料风险。