20231028-国盛证券-华光环能-600475.SH-业绩符合预期_制氢／火改蓄势待发_3页_509kb

华光环能（600475）季报点评

业绩表现

• 前三季度：营收 770.4 亿元，同比增长 27.39%；归母净利润 51.5 亿元，同比增长 35.2%；扣非净利润 48.4 亿元，同比增长 882%。
• 第三季度：营收 271.0 亿元，同比增长 44.71%；归母净利润 10.6 亿元，同比增长 62.1%；扣非净利润 10.1 亿元，同比增长 137.6%。

主营业务与增长驱动

• 主力业务: 能源板块成增长亮点，通过并购热电、光伏资产及发展光伏电站工程，推动主业增长。
• 三季度增长动力：当年收购热电联产资产及光伏收入增长拉动业绩。
• 未来潜力领域：
  • 制氢: 掌握多系列电解槽制造工艺，产氢压力高、能耗低、调节能力强，填补高压电解槽空白。
  • 火电灵活性改造: 基于锅炉技术积累和中科合作，开发煤粉预热等技术，助力用户增效益、降成本，政策支持下潜在空间大。

投资建议

• 目标预测：预计 2023-2025 年归母净利 78.1亿/91.8亿/103.1亿，EPS 0.83/0.97/1.09元，PE（2023年）11.7倍。
• 评级：维持“买入”。

风险提示

• 研发产品不及预期；政策落实不及预期；原材料价格波动；市场竞争加剧；管理层变动等。