核心内容
中远海控在2022年半年度报告中展示了强劲的业绩表现，公司营业收入和归母净利润均实现大幅增长，同时拟进行大比例分红，展现了公司对股东的回报意愿。公司目前市场价为14.41元人民币，总股本为160.92亿股，总市值约2318.79亿元人民币。公司股票在2022年内最高达到21.75元，最低为12.77元。
主要观点
- 业绩表现：2022年H1公司营业收入为2107.85亿元，同比增长51.36%；归母净利润为647.22亿元，同比增长74.46%。2022年Q2营业收入同比增长41.43%，归母净利润同比增长71.42%。
- 运价影响：受全球供应链紧张影响，运价维持高位，推动公司业绩增长。2022年Q2国际单箱收入同比提升54%至2817美元，毛利率提升至47.17%。
- 分红政策：公司拟派发每股2.01元人民币的现金红利，合计约323.44亿元，占上半年归母净利润的50%。未来三年（2022-2024）的现金分红比例预计在30%-50%之间。
- 控股股东增持：中远海运集团于2022年5月启动新一轮增持，计划在12个月内增持公司股份总金额不低于15亿元人民币，不超过30亿元人民币。
- 数字化与合作：公司正推进航运端到端和数字化建设，以应对贸易格局变化、数字转型与绿色环保等挑战。
- 投资建议：维持“买入”评级，基于公司良好的盈利能力和分红政策。
关键信息
财务指标概览
| 项目 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入(百万元) |
171,259 |
333,694 |
385,909 |
328,666 |
267,554 |
| 营业收入增长率 |
13.37% |
94.85% |
15.65% |
-14.83% |
-18.59% |
| 归母净利润(百万元) |
9,927 |
89,296 |
110,278 |
72,170 |
45,961 |
| 归母净利润增长率 |
46.76% |
799.52% |
23.50% |
-34.56% |
-36.32% |
| 摊薄每股收益(元) |
0.810 |
5.576 |
6.853 |
4.485 |
2.856 |
| ROE(归属母公司)(摊薄) |
22.61% |
67.09% |
55.32% |
29.74% |
17.01% |
分红与股东回报
- 2022年中期拟派发现金红利约323.44亿元，占上半年归母净利润的约50%。
- 2022-2024年，公司计划每年分配现金红利占当年合并口径归母净利润的30%-50%。
控股股东增持
- 中远海运集团于2022年5月启动新一轮增持，计划在12个月内增持公司股份总金额不低于15亿元人民币，不超过30亿元人民币。
市场与行业环境
- 全球供应链仍受疫情影响，运价维持高位。
- 公司通过稳运力、保供箱、提服务等措施保障运输服务，提升经营效益。
投资建议
- 维持“买入”评级，基于公司良好的业绩表现和分红政策。
- 预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。
风险提示
- 航企运力大幅扩张风险；
- 油价大幅上涨风险；
- 全球经济超预期下滑风险。
附录：三张报表预测摘要
损益表预测
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 毛利 |
16,227 |
24,334 |
141,153 |
171,149 |
120,525 |
76,904 |
| 税前利润 |
11,927 |
13,948 |
127,949 |
157,848 |
109,698 |
70,614 |
| 净利润 |
10,350 |
13,187 |
103,853 |
126,278 |
83,370 |
52,961 |
现金流量表预测
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 经营活动现金净流 |
21,202 |
45,031 |
170,948 |
117,804 |
93,132 |
58,581 |
| 投资活动现金净流 |
4,397 |
-3,287 |
-8,543 |
1,719 |
1,160 |
1,100 |
| 筹资活动现金净流 |
-9,538 |
-36,238 |
-35,130 |
-47,352 |
-34,637 |
-23,671 |
| 现金净流量 |
16,927 |
2,866 |
125,317 |
72,171 |
59,654 |
36,010 |
资产负债表预测
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 负债股东权益合计 |
262,224 |
271,926 |
413,668 |
466,549 |
509,153 |
529,651 |
比率分析
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 每股收益 |
0.552 |
0.810 |
5.576 |
6.853 |
4.485 |
2.856 |
| 每股净资产 |
2.884 |
3.582 |
8.311 |
12.388 |
15.079 |
16.793 |
| 每股经营现金净流 |
1.729 |
3.673 |
10.675 |
7.321 |
5.788 |
3.640 |
| 净资产收益率 |
19.13% |
22.61% |
67.09% |
55.32% |
29.74% |
17.01% |
| 总资产收益率 |
2.58% |
3.65% |
21.59% |
23.64% |
14.17% |
8.68% |
| 毛利率 |
10.7% |
14.2% |
42.3% |
44.3% |
36.7% |
28.7% |
| 营业利润率 |
8.0% |
8.1% |
38.4% |
41.0% |
33.4% |
26.3% |
投资评级说明
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。
历史推荐与目标定价
| 序号 |
日期 |
评级 |
市价 |
目标价 |
| 1 |
2021-01-05 |
买入 |
13.43 |
17.51 ~ 17.51 |
| 2 |
2021-07-08 |
买入 |
32.60 |
N/A |
| 3 |
2021-10-31 |
买入 |
16.53 |
N/A |
| 4 |
2022-03-31 |
买入 |
16.09 |
N/A |
| 5 |
2022-04-30 |
买入 |
14.43 |
N/A |
投资建议与评级
- 市场平均投资建议评分：1.45（基于相关报告的评级）
- 最终评分与平均投资建议对照：1.45 = 增持
- 维持评级：买入
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