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新濠国际发展2024年三季报业绩点评

主要业绩指标

2024年第三季度，新濠国际发展实现博彩总收入118亿美元，恢复至2019年同期的817%，符合市场预期。其中，澳门物业实现总博收101亿美元，恢复至2019年的664%。贵宾/中场（含角子机）博收分别为94亿和23亿美元，恢复至19年的760%和1180%。

公司第三季度经调整物业EBITDA为32亿美元，恢复至2019年的771%，EBITDA利润率环比提升13个百分点，达到27.4%。

恢复情况及行业竞争

尽管恢复较快，但贵宾/中场市占率分别环比下降0.4和0.2个百分点，至9.7%和16.1%，恢复速度低于行业平均水平。主要原因是措施实施后的流量引导成效尚未完全体现，且行业竞争加剧。

为应对挑战，公司推出多项措施，包括在新濠天地和新濠影汇增设高端角子机区域，并推广智能赌桌（预计2025年第一季度全面启用），以吸引更多高质量客流并提升中场下注额。

营运与资本支出

预计第四季度日均运营费用将增至300万美元，高于第三季度的290万美元。2025年第二季度预计将推出歌舞剧《水舞间》，增加10万美元的日均运营成本。

资本开支方面，2024年第四季度预计支出12亿美元，2025年约为4亿美元。其中0.7至0.75亿美元将用于斯里兰卡项目，该项目已有687间客房开放，赌场区域预计2025年下半年启用。

盈利预测调整与投资评级

东吴证券（香港）调降公司2024-2026年度净收入预测，分别为366.2亿港元、402.4亿港元及425.3亿港元；调降经调整物业EBITDA预测为94.7亿港元、113.4亿港元及124.6亿港元。

当前股价对应EV/EBITDA估值分别为73倍、61倍及56倍。目标价下调至66港元，维持“买入”评级。

风险提示

报告提醒澳门旅游业复苏速度不及预期、宏观经济增速放缓、海外市场分流等因素可能影响公司业绩。此外，贵宾业务的持续恢复还有待观察。

【注】本报告基于公司公告与财务数据，旨在提供投资参考，不构成具体投资建议。